20160825-广发证券-黄山旅游-600054.SH-上半年盈利增长41_外延扩张持续推进_13页_1mb

黄山旅游 (600054.SH) 2016年上半年总结

核心内容概览

黄山旅游在2016年上半年实现盈利增长，核心业务表现亮眼，外延扩张持续推进，未来增长可期，分析师维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

盈利能力提升显著

• 营业收入：上半年实现7.32亿元，同比增长11.6%。
• 归属于母公司净利润：1.75亿元，同比增长40.9%。
• 每股收益（EPS）：0.23元，其中1季度为0.08元，2季度为0.16元。
• 毛利率：50.1%，同比提升4.66个百分点。
• 净利率：25.3%，同比提升6.18个百分点。
• 盈利增长主要驱动因素：索道业务大幅增长（收入同比增长43.5%）、客流量提升、酒店业务毛利率提升（增长4.23个百分点）。

分业务表现

• 索道业务：贡献营收28.2%，毛利占比46.4%，同比增收44.3%。
• 酒店业务：贡献营收34.6%，毛利占比24.2%，同比增长18.2%，毛利率提升至35.10%。
• 旅游服务业务：同比增长11.6%，毛利率提升4.01个百分点。
• 商品房销售：同比下降60.12%，对整体毛利造成较大负面影响（毛利下降4136万元）。
• 园林开发业务：同比增长4.26%，但毛利率下降5.41个百分点。

经营情况

• 游客接待量：上半年共接待141.53万人次，同比增长8.8%。
• 季度表现：1季度增长33.9%，2季度受天气影响下降5.1%。
• 玉屏索道：2015年6月改造完成，运力和票价提升，带动业绩增长，贡献净利润19.6%。
• 徽商故里：公司投资5000万元成立子公司，拓展徽菜餐饮业务，目前在全国已开设10家门店。

外延扩张与战略合作

• 景域文化合作：与驴妈妈旅游网达成战略合作，承诺销售门票不少于100万张，提升线上导流能力。
• 设立旅游基金：与天津赛富盛元投资管理中心共同设立旅游文化产业发展基金，规模10亿元，公司认缴2亿元。
• 含元资本合作：聘请含元资本为战略发展及投融资顾问，助力公司资本运作与资源整合。
• 管理层优化：聘请阎焱为发展战略顾问，提升公司战略执行与资本运作能力。

交通改善预期

• 高铁建设：合福高铁已开通，杭黄高铁预计2018年通车，黄景昌铁路预计2017年开建。
• 交通网络：黄景昌铁路建成后，黄山将成为皖南交通枢纽，实现与长三角、珠三角等区域的快速连接。
• 客流量预期：高铁改善将带动长期客流量增长，形成“5小时高铁生活圈”。

未来增长预期

• EPS预测：预计2016-2018年EPS分别为0.52元、0.61元和0.70元。
• 估值水平：2016年PE约为30倍，分析师维持“买入”评级。
• 风险提示：高铁建设进度不及预期、自然灾害影响客流量。

重点项目进展

• 西海山庄A区改造：已投入营业。
• 玉屏齐云府一期：建设按计划推进。
• 北海宾馆改造：持续推进。
• 黄山东部开发：景区扩容，提升接待能力。

财务数据概览

资产负债表

利润表

主要财务比率

总结

黄山旅游在2016年上半年表现出强劲的盈利能力，主要得益于索道业务增长和客流量提升。公司通过战略合作与外延扩张，增强线上导流能力，拓展旅游产业链。高铁建设与景区改造将带来长期客流量增长与业务扩展机会，未来增长前景良好。尽管2季度受天气影响客流下滑，但整体趋势向好，分析师维持“买入”评级。