20240129-财通证券-黄山旅游-600054.SH-净利润同比扭亏_关注景区内外部交通改善_3页_517kb

黄山旅游2023年度业绩总结

核心内容

黄山旅游在2023年实现了净利润的扭亏为盈，预计归属于母公司所有者的净利润为3.6亿元至4.6亿元，同比扭亏。同时，扣除非经常性损益后的净利润预计为3.35亿元至4.3亿元，显示公司主营业务盈利能力显著提升。

主要观点

• 业绩回暖：2023年国内旅游市场持续回暖，公司通过精准营销、精益管理及产品创新，实现了客流和业绩的大幅增长。黄山景区累计接待进山游客457.46万人，同比增长227.48%。
• 交通改善推动发展：公司积极推进内外部交通建设，包括昌景黄高铁和池黄高铁的建设，预计2023年底和2024年分别通车，将有效串联皖南核心景区，拓展旅游市场半径。
• 东大门项目进展顺利：黄山东大门“一索道一中心”项目2023年复工，云谷索道下半段预计2025年营运，东大门综合服务中心已封顶，计划2024年基本完成，将缓解景区压力，提升游客承载能力。
• 盈利预测乐观：预计公司2023-2025年营业收入分别为19.41亿元、21.42亿元和23.20亿元，归母净利润分别为4.13亿元、4.82亿元和5.40亿元，对应PE分别为20.7倍、17.8倍和15.9倍，维持“增持”评级。

关键信息

业绩亮点

• 2023年扭亏：公司2023年实现扭亏，净利润同比大幅增长，达到413.11亿元（百万元），增长率为413.03%。
• 毛利率提升：2023年毛利率达到52.9%，较2022年的20.4%明显改善，显示公司盈利能力增强。
• 费用率下降：销售费用率从2022年的6.1%下降至2023年的5.5%，管理费用率从40.0%下降至16.5%，整体三费占比降至21.5%，成本控制能力提升。

项目进展

• 高铁建设：昌景黄高铁2023年底通车，池黄高铁预计2024年通车，将提升黄山景区的可达性。
• 东大门项目：云谷索道下半段和东大门综合服务中心建设稳步推进，预计2025年和2024年分别投入运营，有助于优化游客体验和提升景区容量。

财务指标

• 资产负债率：2023年资产负债率为17.4%，低于2022年的17.6%，显示公司偿债能力增强。
• 流动比率和速动比率：分别为4.69和2.89，表明公司短期偿债能力稳健。
• EPS增长显著：2023年EPS为0.57元，较2022年的-0.18元有明显改善，2025年预计达到0.74元。
• PE和PB下降：PE从2021年的162.8倍降至2025年的15.9倍，PB从2021年的1.7倍降至2025年的1.6倍，估值逐步回归合理区间。

风险提示

• 自然气候影响：可能对景区客流和运营造成不利影响。
• 项目孵化不及预期：山下项目可能未达预期收益，影响整体盈利。
• 行业竞争加剧：旅游行业竞争可能对公司市场份额和盈利能力构成压力。

投资建议

维持“增持”评级，认为公司未来发展前景良好，受益于交通改善和景区运营优化，具备较高的成长潜力。

数据来源

数据来自Wind和财通证券研究所，涵盖公司财务数据、盈利预测、估值指标等，用于分析公司经营状况和投资价值。