20220428-东吴证券-博腾股份-300363.SZ-2022年一季报点评_Q1业绩超过预期_收入规模创单季历史新高_3页_438kb

博腾股份（300363）2022年一季报总结

核心内容

博腾股份2022年第一季度业绩显著超越市场预期，实现营业收入14.43亿元，同比增长165.77%；归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%；扣非归母净利润3.81亿元，同比增长406.20%；经营性现金流净额3.34亿元，同比增长839.13%。公司业绩表现强劲，主要得益于新冠小分子重大订单的交付及战略新业务的快速发展。

主要观点

1. 业绩超预期，收入创单季历史新高

• 公司2022年Q1营业收入和净利润均大幅增长，超出市场预期。
• 原料药CDMO业务成为主要收入来源，贡献14.33亿元，同比增长173%。
• 制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO业务表现亮眼，分别同比增长969%和953%。

2. 产品管线效应初显，订单充足

• 当期签单客户数达230家，已签订单产品数347个（不含美国子公司J-STAR），同比增长26%。
• 实现销售产品数158个，同比增长8%。
• 临床二期及以前产品占比达62%，显示公司产品结构的稳定性与增长潜力。

3. 产能扩张与团队增长为未来业绩提供支撑

• 公司员工总数达4,158人，较2021年底增长10%，较2021年同期增长46%。
• 重庆长寿原料药CDMO基地（142.6立方米）和江西宜春基地（300立方米）计划2023年投产。
• 重庆两江新区制剂基地（21,978平米）和苏州细胞基因治疗二期基地（16,000平米）计划2022年Q4建成投产。
• 2022年3月完成对凯惠药业的收购，进一步增强研发与产能实力。

4. 盈利预测与估值

• 调整后的2022-2024年归母净利润预测为14.78/15.08/17.74亿元。
• 对应2022-2024年PE分别为26.21/25.69/21.84倍，估值持续下降，反映市场对公司未来业绩的看好。
• 2022年Q1每股收益为2.72元，同比增长显著。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年Q1为14.43亿元，同比增长165.77%。
• 归母净利润：2022年Q1为3.82亿元，同比增长333.53%。
• 经营性现金流净额：2022年Q1为3.34亿元，同比增长839.13%。
• 毛利率：2022年Q1为44.28%，较2021年提升。
• 归母净利率：2022年Q1为20.21%，同比提升。
• 资产负债率：2022年Q1为37.28%，略有上升。

资产负债表关键指标

• 流动资产：从2021年的3,211亿元增长至2022年的4,944亿元。
• 非流动资产：从2021年的3,351亿元增长至2022年的3,945亿元。
• 负债合计：从2021年的2,376亿元增长至2022年的3,314亿元。
• 所有者权益合计：从2021年的4,186亿元增长至2022年的5,575亿元。

现金流量表关键指标

• 经营活动现金流：2022年Q1为1,179亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2022年Q1为-847亿元，主要用于产能扩张与项目投资。
• 筹资活动现金流：2022年Q1为-390亿元，显示公司融资活动有所收缩。

股票市场数据

• 收盘价：71.20元。
• 一年最低/最高价：51.29元/104.00元。
• 市净率：8.84倍。
• 流通A股市值：32,936.52亿元。
• 总市值：38,744.57亿元。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩表现强劲，战略新业务增长迅速，产能扩张与团队扩大为未来业绩增长奠定基础。

风险提示

• 环保政策收紧：可能对公司运营成本与合规性造成影响。
• 成本向下游传导不及预期：可能影响公司利润率。
• 新产品审批和放量不及预期：可能影响未来增长潜力。
• CDMO业务不及预期：可能影响公司核心收入来源。
• 新业务不及预期：可能影响战略转型效果。
• 汇兑损益风险：可能影响财务表现。

总结

博腾股份2022年第一季度业绩表现强劲，超出市场预期，主要得益于新冠小分子订单交付和战略新业务的快速增长。公司未来增长潜力较大，主要得益于产能扩张、团队扩大及新业务整合带来的协同效应。尽管存在一定的风险，但公司整体财务状况良好，盈利能力和估值水平持续优化，维持“买入”评级。