20220428-国盛证券-博腾股份-300363.SZ-大订单盈利能力提升超预期_CGT及制剂CDMO超高增长_3页_637kb

博腾股份（300363.SZ）总结

核心内容

博腾股份在2022年第一季度实现了营收和利润的超预期增长，标志着公司盈利能力显著提升。公司营收达到14.43亿元，同比增长165.77%；归母净利润为3.82亿元，同比增长333.53%；扣非净利润为3.81亿元，同比增长406.20%。EPS为0.70元，反映出公司盈利能力的强劲提升。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司Q1收入和利润均创下历史新高，远超预期，其中归母净利润和扣非净利润增长幅度尤为显著。
• 盈利能力提升：毛利率从去年同期的40.39%提升至48.94%，净利率从16.15%提升至24.83%，盈利能力持续增强。
• 大订单驱动增长：公司收入主要来自于原料药CDMO业务，得益于前期大订单的持续交付，推动了业绩的高速增长。
• 新业务增长迅速：制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO业务收入增长显著，尽管对净利润有所影响，但其增长潜力巨大。
• 财务指标优化：经营性现金流同比增长839.13%，表现出良好的现金流管理能力。研发投入持续增加，技术平台建设不断推进。

关键信息

收入结构

• 原料药CDMO业务收入14.33亿元，同比增长173%。
• 制剂CDMO业务收入157万元，同比增长969%。
• 基因细胞治疗CDMO业务收入785万元，同比增长953%。
• 2022年Q1基因细胞治疗CDMO业务收入为785万元，占全年收入的56.7%，显示该业务快速成长。

客户与订单

• 已签订单客户数达230家，产品数达347个（不含J-STAR）。
• 当期实现销售产品数158个，同比增长8%。
• 按临床阶段分布：临床二期及以前98个，临床三期18个，新药申请及上市阶段42个。

盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为12.86亿元、16.17亿元、19.57亿元，增速分别为145.4%、25.8%、21.1%。
• EPS分别为2.36元、2.97元、3.60元，对应PE分别为30x、24x、20x。
• 投资建议为“买入”，公司长期发展前景被看好。

财务指标

风险提示

• 商业化订单尤其是大订单波动风险。
• 新业务战略拓展不及预期。

结论

博腾股份在2022年第一季度表现出色，业绩和利润均实现超预期增长，主要得益于原料药CDMO业务的大订单交付。公司盈利能力显著提升，毛利率和净利率均达到近年来最高水平。制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO作为战略新业务，展现出快速增长的潜力，尽管短期内对净利润有所影响，但长期来看具有积极意义。公司财务状况稳健，现金流良好，研发投入持续增加，技术平台建设不断推进。基于良好的盈利预测和市场表现，公司被维持“买入”评级。