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博腾股份2022年第一季度业绩总结

核心内容

博腾股份（300363.SZ）于2022年4月28日发布2022年一季度报告，显示公司业绩增长超预期。2022Q1公司实现营收14.43亿元，同比增长165.77%；归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%。

主要观点

业绩增长超预期

• 营收增长：2022Q1营收达14.43亿元，同比增长165.77%。
• 净利润增长：归母净利润为3.82亿元，同比增长333.53%。
• 业务表现：原料药CDMO业务贡献14.33亿元（同比增长173%），制剂CDMO业务和基因细胞治疗CDMO业务分别增长969%和953%，显示公司业务结构优化和重大订单交付对业绩的积极影响。

产品管线与订单落地

• 产品管线漏斗效应：截至2022Q1，公司销售产品数量达158个，同比增长8%。其中，临床二期及以前产品98个，临床三期产品18个，新药申请及上市阶段产品42个，显示产品管线持续优化。
• 重大订单：2021年11月和2022年2月分别落地2.17亿美元和6.81亿美元的重大订单，对2022年业绩增长形成正面支撑。

产能释放与运营效率

• 产能扩张：2021年新投产长寿生产基地109车间和收购湖北宇阳药业，原料药CDMO产能扩大至2019立方米，同比增长65%。
• 员工增长：2022Q1员工数量达4158人，同比增长46%，显示公司持续扩大生产规模。
• 固定资产与在建工程：2022Q1固定资产和在建工程分别达到17.48亿元和4.85亿元，同比增长27.41%和116.06%，表明公司正处于产能快速释放阶段。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司分别实现净利润13.38亿元、15.50亿元、19.54亿元，同比增长155.4%、15.8%、26.1%。
• 投资评级：给予买入-A的投资评级，未来6-12个月投资收益率预期领先沪深300指数15%以上。
• 6个月目标价：116.50元。

财务数据

• 营收与利润：
  • 2020年：营收20.72亿元，净利润3.24亿元
  • 2021年：营收31.05亿元，净利润5.24亿元
  • 2022E：营收72.99亿元，净利润13.38亿元
  • 2023E：营收84.29亿元，净利润15.50亿元
  • 2024E：营收107.70亿元，净利润19.54亿元
• 盈利能力：
  • 毛利率：从41.7%提升至43.7%
  • 净利润率：从15.7%提升至18.3%
  • ROIC：从19.0%提升至43.3%，预计2024年达到74.6%
• 运营效率：
  • 固定资产周转天数：从227天降至53天
  • 应收账款周转天数：从69天降至55天
  • 存货周转天数：从67天降至66天
• 资产负债：
  • 资产负债率：从24.5%上升至58.1%
  • 流动比率：从2.22上升至2.34
  • 速动比率：从1.78上升至1.85

估值指标

• 市盈率（PE）：从119.4倍降至29.0倍
• 市净率（PB）：从11.4倍降至4.9倍
• EV/EBITDA：从25.6倍降至13.0倍
• 股息收益率：预计从0.2%提升至1.0%

风险提示

• 订单增长不及预期
• 原料药CDMO产能投产不及预期
• 原料药订单价格下降
• 生物药及制剂CDMO进展不及预期

总结

博腾股份在2022Q1业绩表现强劲，主要得益于重大订单的快速交付和产能的持续释放。公司产品管线优化，业务结构改善，推动了业绩的高增长。未来三年盈利预测显示公司有望保持较高增长，投资建议为买入-A，未来6-12个月目标价为116.50元。然而，需关注潜在风险，如订单增长不及预期、产能投产延迟及价格波动等。