20230327-浙商证券-博腾股份-300363.SZ-2022年报点评报告_能力建设加速_新博腾蓄势待发_4页_837kb

博腾股份2022年报点评总结

核心内容概述

博腾股份（300363）在2022年实现了收入和利润的大幅增长，主要得益于大订单的推动。公司同时加快了在中国化布局及新业务拓展方面的步伐，为2023年的发展奠定了坚实基础。尽管2023年预计常规业务增速会有所放缓，但公司在CGT、制剂等新板块的布局和产能建设将带来新的增长点。

主要观点

1. 财务表现亮眼，盈利能力显著提升

• 收入与利润增长显著：2022年公司实现营业收入70.35亿元，同比增长127%；归母净利润20.05亿元，同比增长283%。
• 净利率大幅上升：归母净利率达到27.53%，同比增长12.21个百分点；扣除新业务和新产能影响后的净利率为31.80%，同比增长16.48个百分点。
• 经营活动现金流强劲：经营活动现金流为25.64亿元，同比增长434.06%，显示公司资金运营能力增强。
• 大订单影响逐渐减弱：2023年大订单对表观业绩的影响将逐渐消除，预计常规业务收入有望恢复同比增长。

2. 业务板块发展迅速

• 原料药CDMO：收入69.24亿元，同比增长126%；其中大订单交付6.93亿美元，剩余1.55亿美元。常规业务因产能挤占及疫情因素略有下滑，但小分子业务结构持续升级。
• CGT CDMO：收入7,528.28万元，同比增长443%；成功申报2个IND项目，2022年12月完成产业化基地建设，推动订单增长。
• 制剂CDMO：收入3,183.91万元，同比增长58%；2022年第四季度首个制剂工厂一期投产，预计2023年新签订单将增长50%以上。

3. 盈利能力与费用控制

• 毛利率回归行业水平：2022年毛利率为51.96%，因大订单带动而同比上升10.6个百分点。预计2023年毛利率将回归约45%的行业水平。
• 研发与销售费用大幅增长：2022年研发费用5.20亿元，同比增长96.92%；销售费用同比增长109.54%，主要由于公司为国际化拓展储备了大量人才。
• 费用值预计基本持平：随着疫情政策调整，公司预计2023年费用增长将明显放缓，费用值保持稳定。

4. 产能建设持续推进，国际化布局加速

• 固定资产与在建工程增长：固定资产增加至21.20亿元，2023年预计CAPEX在14-17亿元之间，研发与生产产能将翻倍。
• 新增产能支撑新业务：长寿301车间预计2023年H1投产，斯洛文尼亚基地将有效补充海外产能，制剂与CGT板块将受益于新增产能。
• 技术平台布局完善：公司在寡核苷酸、多肽、ADC等新技术领域持续布局，提升长期竞争力。

关键信息

投资评级与预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2023年：归母净利润6.85亿元，EPS 1.25元，PE约33倍
  • 2024年：归母净利润6.15亿元，EPS 1.13元，PE约37倍
  • 2025年：归母净利润10.63亿元，EPS 1.95元，PE约21倍

风险提示

• 新增固定资产折旧压力
• 股权激励对业绩的潜在影响
• 汇兑波动对表观业绩的影响
• 新业务盈利周期波动
• 创新药投融资景气度下滑

财务摘要

总结

博腾股份2022年在大订单推动下，财务表现亮眼，收入、利润及净利率均创历史新高。2023年将是公司“蓄势年”，常规业务增速有望恢复，而CGT、制剂等新业务板块逐步进入收获期。公司持续加大研发投入和产能建设，同时推进国际化布局，技术平台不断丰富，增强长期竞争力。尽管盈利预测有所下调，但公司基本面稳健，现金流充沛，仍维持“买入”评级。