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报告摘要

新大正公司投资评级总结

核心内容

新大正（002968.SZ）于2022年10月27日发布2022年三季报，显示公司前三季度业绩快速增长，营业收入和归母净利润分别同比增长32.62%和26.15%。公司第三季度单季营业收入同比增长21.37%，归母净利润同比增长27.75%。尽管归母净利润率同比下降0.4个百分点至7.73%，但公司通过降低管理费用率（降至7.49%）和销售费用率（降至1.31%）实现了业绩增长。

公司新签合同稳定增长，重庆以外市场拓展量位居高位。前三季度新拓展项目中标总金额超15亿元，新签约合同年金额约7.25亿元，同比增长约13%。其中，重庆以外区域市场拓展占比约76%，表明公司正在积极拓展全国市场。

公司预计2022-2024年营业收入分别为30.22亿元、41.64亿元、56.00亿元，归母净利润分别为2.32亿元、3.21亿元、4.30亿元，EPS分别为1.01元、1.40元、1.88元，对应PE分别为20.65倍、14.96倍、11.15倍。首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来业绩有望保持较快增长。

主要观点

业绩表现：公司前三季度营业收入和归母净利润均实现显著增长，主要得益于收入上升、管理费用率和销售费用率的下降。
毛利率与税负：尽管业绩增长，但毛利率有所下降，实际所得税税率上升，少数股东损益占比上升，对净利润造成一定负面影响。
市场拓展：公司积极应对外部环境的挑战，如疫情、高温限电和房地产低迷，通过市场开发、新项目进场率和回款等举措，实现经营规模扩张。
战略执行：公司坚持客户至上的服务理念，不牺牲客户体验以换取短期利益，稳步推进“五五战略”实现。

关键信息

财务数据（2022.10.27）

项目	总市值（百万元）	流通市值（百万元）	52周最高/最低（元）	52周最高/最低PE（倍）	52周最高/最低PB（倍）	52周涨幅（%）	52周换手率（%）
数据	4,797.17	2,055.49	28.90/20.18	41.55/25.78	7.36/4.76	-13.50	295.20

业绩表现

营业收入：2022年前三季度实现19.14亿元，同比增长32.62%。
归母净利润：2022年前三季度实现1.48亿元，同比增长26.15%。
EPS：0.65元（前三季度），其中第三季度EPS为0.24元。
净利润率：前三季度归母净利润率为7.73%，同比下降0.4个百分点；第三季度归母净利润率为8.26%，同比上升0.41个百分点。

财务预测

项目	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	30.22	41.64	56.00
归母净利润（亿元）	2.32	3.21	4.30
EPS（元/股）	1.01	1.40	1.88
PE（倍）	20.65	14.96	11.15

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS（元）	0.72	1.01	1.40	1.88
BVPS（元）	4.31	4.84	5.57	6.55
PE（倍）	28.89	20.65	14.96	11.15
PEG（倍）	1.09	0.52	0.39	0.33
PB（倍）	3.50	3.11	2.70	2.29
EV/EBITDA（倍）	13.46	9.64	6.72	4.55
ROE（%）	17.05	21.20	25.38	28.90