深度报告-20230503-东吴证券-新大正-002968.SZ-出西南谋全国布局已定_守非住推激励积极扩张_37页_1mb

新大正公司深度研究报告总结

公司概况

新大正是专注于非住物业的独立第三方物业管理企业，成立于1998年，服务于全国29个省份的116个城市，管理面积超过13亿平方米。公司自2012年开始全国化布局，2022年重庆以外地区营收占比达600%。

财务表现

2022年营收260亿元，5年复合增长率309%。净利润186亿元，同比增长12%。毛利率162%，净利率7%，受疫情影响增速有所波动。股权激励计划推动业绩目标，未来通过降本增效提升利润空间。

全国化布局

公司重点发展10个重点中心城市，2022年北京、南京分公司营收超10亿元。业务分散到5大业态：商住、办公、公共、航空、学校，其中办公业态营收占比达408%，航空和学校业态增长迅速。

航空与学校业态

航空物业市场广阔，2022年营收28亿元；学校物业市场规模预计2025年达732亿元，公司在行业中排名前列，具备较高单位项目营收。

能源物管收购

2023年计划收购沧恒投资80%股权，进军能源物管领域。标的公司年净利润承诺增长91%、202%和214%，并购后带来稳定现金流入。

盈利预测

预计2023-2025年营收359/481/586亿元，归母净利润27/36/47亿元。毛利率稳步提高，从186%增至188%。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，2023年目标价240元/股，对应205倍PE估值。公司作为行业龙头，通过全国化和新兴业务实现增长。

风险提示

并购进程不确定、市场竞争激烈、新拓项目利润率低于预期等风险。