20210331-兴业证券-新大正-002968.SZ-业绩稳步增长_异地拓展加速_9页_1mb

报告摘要

新大正2020年报点评总结

核心内容

新大正于2020年实现营业收入13.18亿元，同比增长25.01%；归母净利润1.31亿元，同比增长25.61%。公司盈利能力保持平稳，销售毛利率为21%，净利率为10%。公司通过股权激励计划设定未来五年营收与净利润的高增长目标，彰显管理层对公司发展的信心。

主要观点

业绩稳步增长

营收与利润增长：2020年公司营收与归母净利润均实现稳定增长，分别为13.18亿元与1.31亿元。
盈利水平：公司毛利率与净利率保持稳定，其中增值服务毛利率达到47.6%，占营收比重由8.8%提升至9.3%。
未来增长目标：根据股权激励计划，2021-2025年营收目标分别为19.12/27.69/39.55/50.10/60.64亿元，年增速为45%/45%/43%/27%/21%，CAGR为36%。净利润目标为1.77/2.49/3.28/4.07/4.99亿元，年增速为35%/41%/32%/24%/23%，CAGR为31%。

全国化布局初见成效

区域拓展：2020年公司新进驻上海、山东、广东、甘肃、安徽等区域，已覆盖全国21个省市、45个城市。
异地营收占比提升：重庆外项目营收占比为24%，较上年提升6个百分点；新开发项目和业务金额占比达78%，显示公司全国化布局取得显著进展。

项目质量提升与业态发展

在管项目增长：截至2020年末，公司在管项目369个，同比增长14%；签约面积近8,000万方，同比增长14%。
新签项目质量：新签合同额1000万（含）以上项目12个，合同总金额超9.2亿元，同比增长54%，为业务持续增长奠定基础。
五大业态表现：公司聚焦五大业态（公共、学校、商住、航空、办公），其中航空物业增长最为显著，同比增长56%；办公物业因收并购民兴物业而增长46%；公共物业增长26%，商住物业增长10%，学校物业因疫情延迟招标增长8%。

信息化与成本优化

人工成本下降：2020年人工成本占比为83%，同比下降3个百分点。
科技赋能：公司成立全资子公司深圳慧链云科技有限公司，推动信息化建设，未来有望成为独立的业务板块。

关键信息

投资建议

EPS预测：预计2021、2022年EPS分别为1.70元、2.42元。
PE估值：按2021年3月30日收盘价，对应PE分别为41倍与29倍。
评级：维持“审慎增持”评级。

风险提示

异地扩张受阻：全国化布局可能面临市场拓展的挑战。
成本上升：人工成本优化可能被抵消，需关注成本控制。
行业竞争加剧：物业管理行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力。

财务数据概览

营收与利润预测

年度	营收（亿元）	营业成本（亿元）	营业利润（亿元）	净利润（亿元）
2020	13.18	10.36	1.55	1.31
2021E	19.12	15.04	2.16	1.83
2022E	27.69	21.79	3.06	2.61
2023E	39.55	31.13	4.06	3.45

主要财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营收增长率	25.0%	45.0%	44.8%	42.9%
营业利润增长率	25.6%	38.8%	41.8%	32.7%
净利润增长率	25.6%	39.6%	41.7%	32.8%
毛利率	21.4%	21.3%	21.3%	21.3%
净利率	10.0%	9.6%	9.4%	8.7%
ROE	15.4%	17.7%	20.1%	21.0%
资产负债率	30.8%	27.1%	22.8%	38.7%
流动比率	2.64	3.10	3.85	2.39
速动比率	2.63	3.09	3.84	2.38
EPS（元）	1.22	1.70	2.42	3.21

总结

新大正2020年业绩稳步增长，全国化布局加速，五大业态表现良好，尤其航空物业增长显著。公司通过股权激励计划设定高增长目标，显示管理层信心。虽然面临异地扩张、成本上升和行业竞争等风险，但其在项目质量提升和信息化建设方面的努力，为其未来增长提供了支撑。投资建议维持“审慎增持”评级，预计2021、2022年EPS分别为1.70元、2.42元，对应PE分别为41倍与29倍。

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