20210722-中国银河-新大正-002968.SZ-由区域走向全国_细分领先铸就竞争壁垒_3页_727kb

新大正2021年半年度业绩点评总结

核心内容

新大正于2021年7月22日发布了2021年半年度业绩报告，数据显示公司上半年实现营业收入8.96亿元，同比增长58%；归母净利润0.74亿元，同比增长38.37%。尽管每股收益同比下降7.92%，但整体业绩表现符合预期，显示公司发展势头良好。

主要观点

• 营收增长显著：2021年上半年公司营收增长近六成，主要得益于新拓项目带来的收入增长、全国化布局初见成效、收并购及合资合作项目的拓展，以及增值服务和延伸服务的推广。
• 全国化布局加速：公司已初步形成以10个重点中心城市为核心的全国化布局，重庆以外区域收入占比达47.66%，同比增长145%，较2020年底提升16个百分点，预计全年比例将进一步提升。
• 品牌力增强：上半年新签合同额1000万以上项目达9个，显示公司在市场中的品牌影响力和竞争力持续增强。
• 短期利润波动：尽管净利润增长显著，但毛利率同比下降2.18%至19.3%，主要由于新进项目前期成本投入较高及销售、管理费用增加。成熟项目（运营1年以上）毛利率为21.26%，新进项目（运营1年以下）毛利率为11.39%，显示新项目仍需培育。
• 长期成长趋势明确：公司处于全国化扩展初期阶段，短期利润波动是扩张过程中的正常现象，随着项目深耕和规模效应显现，整体利润率有望恢复平稳。

关键信息

• 财务数据：

  • 2021H1营业收入：8.96亿元
  • 2021H1归母净利润：0.74亿元
  • 2021H1毛利率：19.3%
  • 2021H1每股收益：0.46元/股
  • 2021年7月21日A股收盘价：45.40元
  • 2021年7月21日市盈率：40.2倍（2021年预测）；28.6倍（2022年预测）

• 市场表现：

  • 上证指数：3562.66
  • 市盈率：8.23
  • 总股本：162.78百万股
  • 实际流通A股：69.68百万股
  • 流通A股市值：31.64亿元

• 投资建议：

  • 分析师王秋蘅维持“推荐”评级，认为公司未来业绩增长基本面良好。
  • 公司在航空、学校物业等差异化领域积累优势，全国化拓展将进一步打开发展空间。

风险提示

• 新进地区拓展进度不及预期
• 人工成本上升
• 公司规模限制收并购机会

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报10%-20%）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）

分析师简介

• 姓名：王秋蘅
• 职位：房地产行业分析师
• 教育背景：英国杜伦大学金融学硕士，北京交通大学金融学学士
• 工作经历：2018年5月加入中国银河证券研究院，专注于房地产行业及上下游产业链研究

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

图表说明

• 图1：新大正营业收入及同比增速
• 图2：新大正归母净利润及同比增速
• 图3：新大正销售毛利率、三费率及销售净利率
• 图4：新大正ROE、ROA

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。客户不应依赖本报告进行投资决策，银河证券不对因使用本报告而造成的损失承担责任。未经授权，不得转发、转载或传播本报告内容。