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新大正（002968）总结

核心内容概述

新大正于2021年实现了业绩快速增长，业务发展势头良好，收入和利润均显著提升。公司通过市场拓展、并购及合资合作、延伸服务等多渠道推动业务增长，同时在战略实施初期加大成本投入，为中长期发展奠定基础。

2021年业绩表现

• 营收：预计2021年营收20.9-21.0亿元，同比增长 $58.53% - 59.29%$
• 归母净利：预计2021年归母净利1.64-1.68亿元，同比增长 $24.99% - 28.04%$
• 剔除股权支付后归母净利：预计1.79-1.83亿元，同比增长 $36.10% - 39.15%$
• 21Q4表现：
  • 营收6.47-6.57亿元，同比增长 $51.97% - 54.32%$
  • 归母净利0.47-0.51亿元，同比增长 $13.25% - 22.95%$
  • 剔除股权支付后归母净利0.61-0.65亿元，同比增长 $48.60% - 58.30%$

业务发展路径

1. 市场拓展

• 公司全面推进全国化战略，巩固成渝市场的同时快速拓展十大重点中心城市。
• 2021年新拓展项目中标总金额约17亿元，饱和年化合同收入约8亿元，同比增长 $74%$
• 外地市场拓展量同比增长约 $72%$，占比约 $80%$
• 重庆区域市场拓展量同比增长约 $86%$，占比约 $20%$
• 项目续约率约 $94%$，未来将加强续约以提升客户黏性。

2. 并购及合资合作

• 通过并购和合资合作等方式推动业务规模扩张，例如：
  • 并购四川民兴物业，2021年实现营收约3亿元
  • 增资入股重庆重报物业管理有限责任公司
  • 设立贵阳市大正辉尚智慧城市运营服务有限公司、南阳新大正物业服务有限责任公司等合资公司，为收入增长做出贡献。

3. 延伸服务及创新业务

• 延伸及增值服务营收约1.5亿元
• 公司以基础业务为支撑，加强基础产品开发，探索创新服务，推动业务发展升级。

战略实施与成本投入

• 2021年是公司“五五战略”的实施首年，重点在于战略基础打造，投入较大成本。
• 主要成本投入包括：
  • 市场全国化拓展
  • 组织结构优化
  • 人才培育与招聘
  • 整体激励体系建设
  • 信息化建设
  • 品牌推广
• 净利润增长幅度低于收入增长幅度，主要由于股权激励费用、外地市场拓展初期成本、重庆地区社保优惠政策到期导致的人工成本上升等。

盈利预测与估值调整

• 调整后的2021年盈利预测：归母净利1.66亿元
• 2022-2023年盈利预测：归母净利分别为2.55亿元和3.40亿元
• PE：2021年为 $33x$，2022年为 $22x$，2023年为 $16x$
• 财务数据摘要：
  • 营业收入：2021年19.25亿元，同比增长 $46%$
  • 归母净利润：2021年1.66亿元，同比增长 $26.78%$
  • 毛利率：2021年为 $21.55%$
  • 净利率：2021年为 $8.64%$
  • ROE：2021年为 $16.42%$
  • ROIC：2021年为 $169.97%$
  • 资产负债率：2021年为 $26.47%$
  • 市净率：2021年为 $5.47$

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持评级）
• 风险提示：
  • 外拓不及预期
  • 核心高管流失
  • 人工成本增长
• 业绩预告：仅为初步核算结果，以全年业绩公告为准。

财务预测摘要

总结

新大正2021年业绩表现亮眼，收入和利润均实现快速增长，主要得益于市场拓展、并购及合资合作、延伸服务等多方面的业务发展。公司战略实施首年虽有短期成本费用增加，但为中长期健康成长奠定了基础。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续稳定增长。