20201016-光大证券-中新赛克-002912.SZ-2020年三季报预告点评_疫情影响行业景气度_长期受益于5G后周期_3页_1mb

中新赛克（002912.SZ）2020年三季报预告总结

核心内容

中新赛克（002912.SZ）于2020年10月16日发布了2020年三季报预告，显示公司前三季度净利润为1.23~1.76亿元，同比下降30%~0%；其中Q3单季净利润为0.55~1.08亿元，同比下降49.67%~1.56%。整体来看，公司业绩符合市场预期。

主要观点

股权激励费用影响利润

• 公司2019年限制性股票激励计划于2020年6月完成首次授予，开始计提股权激励费用。
• 前三季度计提约3500万元股权激励费用，影响了净利润的释放。
• 若剔除股权激励费用影响，公司预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为1.58~2.11亿元，中值为1.85亿元，同比小幅增长5%。
• 预计Q4将计提约4000万元激励费用。

疫情对业务的影响

• 疫情影响了海外项目的实施，导致部分项目延后。
• 国内复工复产推进顺利，保障了部分项目的实施。
• 由于疫情，全国网络管控支出预期下调，影响了公司新大合同的落地时间。
• 政府相关部门在该领域的投入预期下调，或将对行业内公司2020年及2021年的业绩产生负面影响。

长期增长潜力

• 公司长期受益于5G后周期，尤其是宽带网和移动网需求的增长。
• 随着5G网络建设的推进，网络可视化业务将有进一步增长空间。
• 公司管理团队持续优化业务结构，销售模式从间接走向直销，产品线从前端延伸至后端，业务领域从网信、公安拓展至安全及行业应用。

关键信息

财务预测与估值

股价表现

• 当前价：75.83元
• 一年最低/最高：58.51/128.14元
• 近3月换手率：104.46%

评级与结论

• 评级：买入（维持）
• 原因： 虽然2020年受疫情影响，净利润有所下滑，但加回股权激励费用后的估值水平已具备安全边际。长期来看，公司仍受益于5G后周期，且业务结构持续优化。
• 盈利预测调整： 2020~2022年净利润预测由3.1/3.7/5.3亿元下调至2.6/3.0/4.3亿元，对应PE分别为52X、44X、31X。

风险提示

• 政府采购周期波动风险
• 项目验收周期波动影响

行业及公司评级体系

估值方法的局限性说明

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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