20181025-光大证券-中新赛克-002912.SZ-2018年三季报点评_三季报略超预期_5G时代受益显著_5页_1mb

中新赛克（002912.SZ）2018年三季报总结

核心内容

中新赛克于2018年发布三季报，前三季度实现营收4.75亿元，同比增长56.72%；归母净利润1.56亿元，同比增长64.04%，略超市场预期。公司预计2018年全年净利润将达1.85亿元至2.25亿元，同比增长40%至70%。基于行业高景气度和公司业务增长，分析师上调“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司三季报数据表明其业务增长势头强劲，营收和净利润均实现显著增长，超出前期预告范围。
• 行业持续高景气：网络可视化行业受益于5G技术的推进，市场需求持续增长，公司各业务板块均保持快速增长。
• 毛利率与费用率改善：尽管毛利率略有下降，但整体费用率同比下降明显，费用管控成效显著，研发投入增加有助于未来盈利提升。
• 5G时代受益显著：公司作为行业领先者，有望在5G时代中进一步受益，尤其是网络可视化和内容安全领域。
• 新增长点展望：公司加大在大数据和网络内容安全领域的研发投入，未来有望成为新的业绩增长点。

关键信息

财务数据概览

费用与利润分析

• 毛利率：前三季度综合毛利率为81.69%，同比下降3.1个百分点，主要由于移动网产品市场竞争加剧。
• 费用率：整体费用率降至51.96%，同比下降8.28个百分点，费用管控成效显著。
• 研发投入：研发费用同比增长42.56%，占营收比达24.7%，显示公司对新产品布局的重视。

业务增长驱动因素

• 宽带网产品：受益于数据流量增长、协议升级和政府采购力度加大。
• 移动网产品：随着通信制式升级和销售渠道布局完善，实现快速拓展。
• 网络内容安全产品：海外项目实施完成，推动产品营收大幅增长。

5G时代展望

• 网络可视化行业集中度提升：SDN技术引入将推动行业集中度提升，公司有望受益。
• 市场规模扩大：网络节点数增加将扩大采集设备需求，带动公司业务增长。
• 大数据和内容安全：公司加大相关研发投入，未来有望成为新增长点。

风险提示

• 政府采购预算波动
• 新进入者导致竞争加剧
• 新产品表现不及预期

估值与投资建议

• 上调“买入”评级：基于行业高景气度和公司增长潜力，上调2018-2019年EPS预测，维持2020年EPS不变。
• 股价表现：截至2018年10月25日，股价为81.34元，近3月换手率高达87.96%。
• 市场数据：总股本1.07亿股，总市值86.81亿元，一年内股价波动区间为36.26元至164.77元。

总结

中新赛克在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于行业高景气度和各业务板块的持续扩张。公司毛利率虽略有下降，但费用率改善明显，显示良好的成本控制能力。随着5G时代的到来，公司有望在宽带网络可视化和内容安全领域获得显著增长机会，未来盈利能力提升可期。分析师上调“买入”评级，但需关注潜在风险因素。