20220612-光大证券-建材_建筑及基建公募REITs周报_5月社融表现超预期_市政管网更新迎关键性政策_20页_1mb

行业研究总结

核心内容

5月社融数据表现超预期，新增社融2.79万亿元，同比多增8378亿元，显示财政和货币政策持续发力，基建高景气度增强。基建公募REITs作为盘活存量资产的重要工具，或将推动基建投资进一步增长。国务院发布《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025年）》，推动市政管道更新，允许改造成本与用户分担，有助于政策落地和项目提速。

居民中长期贷款同比少增幅度收窄，表明购房信心逐步恢复，但主动“去杠杆”趋势依然存在。随着地产政策的传导，二手房交易有所改善，预计22H2地产销售将触底。竣工端表现强于销售和新开工，玻璃行业需求与竣工高度相关，已处于周期底部，有望重回高景气。

主要观点

• 基建与财政政策：社融数据明显修复，显示“稳增长”政策持续推进，基建投资高景气确定性增强。基建公募REITs作为重要工具，有助于缓解地方债务问题。
• 市政管道更新：国务院方案明确要求对老化管道进行更新，市政管道下游需求将边际改善。允许用户费用共担，有利于项目推进。
• 地产链投资机遇：竣工端表现优于销售端，玻璃需求有望集中释放。消费建材板块估值体系分为“β”和“α”，当前政策底已明确，预期底有望显现，消费建材估值有望修复。
• 行业分化：水泥板块整体下跌，玻璃、玻纤等部分细分领域表现较好。光伏玻璃、电子纱等新材料具备成长潜力。

关键信息

5月社融数据

• 新增社融2.79万亿元，同比多增8378亿元。
• 政府债券拉动明显，专项债加快发行。
• 财政部要求3.65万亿专项债在6月底前基本发行完毕，8月底前基本使用完毕。

市政管道更新政策

• 国务院发布《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025年）》。
• 政策允许改造成本与用户分担，有助于推动项目提速。
• 多个省市“十四五”规划涉及城市地下管网改造。

地产与建材市场

• 居民中长期贷款新增1047亿元，同比少增3379亿元，优于4月。
• 住户存款增加7393亿元，同比多增6321亿元。
• 二手房交易改善，预计地产销售将在22H2触底。
• 玻璃行业处于周期底部，需求有望释放。

市场表现

• 建材指数：-0.09%，其中其他结构材料涨幅最大（+5.51%），水泥跌幅最大（-1.19%）。
• 建筑指数：+0.97%，专业工程及其他涨幅最大（+2.55%），建筑设计及服务Ⅱ跌幅最大（-0.37%）。
• 基建公募REITs：平均涨跌幅为+3.29%，盐港REIT涨幅最大（+5.77%），首钢绿能涨幅最小（+1.12%）。

高频数据跟踪

• 水泥：PO42.5水泥均价475元/吨，环比-2.86%；全国水泥库容比74.69%，环比+2.69%。
• 玻璃：现货价格1,826元/吨，环比-1.51%；在产产能10.36亿重箱/年，环比+0.24%。
• 玻纤：电子纱（G75）价格9550元/吨，环比+8.52%。
• 碳纤维：市场均价185.75元/千克，环比-0.27%；毛利率31.38%，环比+0.71pct。
• 原燃料：动力煤价格735元/吨，环比持平；LNG出厂价格指数6,687元/吨，环比-4.28%；重质纯碱价格2,838.75元/吨，环比+0.40%。

投资建议

建筑板块

• 关注建筑央企（如中国建筑、中国电建、中国化学等）的“稳增长”主线。
• 设备租赁赛道（如华铁应急）具有投资价值。
• 基建公募REITs可能带来板块价值重估机会。
• 保障房及装配式建筑领域值得关注（如华阳国际、鸿路钢构等）。
• 部分低估值地方国企具备配置价值（如山东路桥、陕西建工等）。

建材板块

• 周期品：浮法玻璃为最优选择（如旗滨集团、南玻A）。
• 基建方向：关注水泥及部分管道企业弹性（如华新水泥、海螺水泥、东宏股份）。
• 消费建材：战略性布局时点已至，推荐龙头股（如东方雨虹、北新建材、伟星新材）。
• 新材料：持续推荐鲁阳节能、旗滨集团等。

优选组合

• 中国建筑（0.6XPB，建筑及地产业务逆势扩张）
• 华铁应急（15XPE，设备租赁赛道）
• 中国交建（0.5XPB，存量运营资产价值重估）
• 旗滨集团（7XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）
• 东方雨虹（22XPE，地产政策边际放松）
• 凯盛科技（36XPE，高纯合成二氧化硅价值发现，UTG持续推进）

风险分析

• 基建投资不及预期
• 地产投资大幅下滑
• 原燃料价格上涨
• 疫情反复

评级与基准

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；港股基准为恒生指数。

附录

• 分析师：孙伟风、冯孟乾
• 联系人：陈奇凡、高鑫
• 资料来源：Wind、iFinD、光大证券研究所
• 相关研报：
  • 政策发力市政管道领域，用户费用共担将助力政策落地
  • 地产链机遇显现，新材料持续成长
  • “稳增长”进入实质性落地阶段，后续仍有政策催化空间