20181031-西南证券-格力电器-000651.SZ-逆水方显龙头本色_营收业绩维持高增长_4页_648kb

报告摘要

格力电器（000651）在2018年三季报中展现出强劲的营收和净利润增长，体现了其在行业中的龙头地位和持续的盈利能力。报告指出公司业绩优于行业平均水平，海外市场拓展顺利，人民币贬值进一步提升了其出口业务表现。分析师维持“买入”评级，并对未来的盈利增长和估值变化进行了预测。

业绩表现强劲：
- 2018年前三季度公司实现营收1500.5亿元，同比增长33.9%；归母净利润211.2亿元，同比增长36.6%。
- Q3营收580.5亿元，同比增长38.2%；归母净利润83.1亿元，同比增长31.2%。
- 相比行业整体下滑，格力销量微增2.5%，终端均价上涨显著优于行业。
海外市场增长迅速：
- 公司积极拓展海外市场，覆盖22个国家和地区。
- 受益于人民币贬值，外销增长12.78%，而内销仅微升0.51%。
- 美国市场成功打开，光伏空调业务拓展加速。
盈利能力稳定，现金流充沛：
- 毛利率和净利率保持稳定，Q3三费率下降，盈利能力增强。
- 报告期末货币资金达1402.7亿元，现金流状况良好。
- 预收账款同比减少146.6亿元，主要受下游库存及行业销量走弱影响。
盈利预测与估值：
- 调整后的2018-2020年EPS分别为4.86元、5.55元、6.37元。
- PE从2017年的10倍降至2020年的6倍，PB也持续下降。
- EV/EBITDA估值持续走低，显示市场对其未来增长预期较为乐观。
财务指标分析：
- 资产负债率稳定在68%左右，流动比率和速动比率持续改善，财务结构稳健。
- 总资产周转率和固定资产周转率稳步提升，显示资产使用效率提高。
- 销售商品提供劳务收到现金/营业收入维持在较高水平，现金流质量优良。

财务预测：
- 2018年营业收入预计为194096.02亿元，同比增长29.38%。
- 2018年归母净利润预计为29210.33亿元，同比增长30.39%。
- 2020年净利润预计为38508.75亿元，同比增长14.87%。
估值指标：
- 2018年PE为8倍，2020年PE降至6倍。
- 2018年PB为2.77倍，2020年PB降至2.05倍。
- 2018年EV/EBITDA为2.19倍，2020年降至0.64倍。
现金流表现：
- 2018年经营活动现金流净额达54354.18亿元，显著高于2017年的16358.54亿元。
- 投资活动现金流净额由负转正，显示公司资本支出控制良好。
风险提示：
- 原材料价格大幅上涨风险。
- 市场需求不及预期风险。
- 渠道库存超预期风险。
- 汇率大幅波动风险。

分析师承诺：报告基于合法合规数据，分析师独立、客观出具，不因报告内容获取任何补偿。
投资评级说明：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：个股相对沪深300指数涨幅低于-10%
重要声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，版权归属西南证券，未经授权不得使用或传播。

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