20240805-天风证券-格力电器-000651.SZ-员工激励常态化_出海+多元化推动公司未来发展_11页_1mb

格力电器（000651）公司点评总结

维持“买入”评级目标价为4065元/P/E：93x(当前价) 6个月评级：买入行业：家用电器/白色家电

核心业务恢复与经营改善

• 内销修复+海外拓展：渠道改革后空调主业收入、利润率逐步恢复，2023年销售净利率恢复至历史平均水平。海外市场表现亮眼，自有品牌占比从23年的51%提升至70%，经营性现金流同比大增647%。
• 多元化布局加速：冰洗业务通过技术升级与渠道整合成重要增长点，洛阳冰洗营销中心落地推动品类扩展，2023年冰洗产品获“国际领先”技术认证。

员工激励常态化与股东回报优化

• 三期持股计划：规模上限1614亿元，覆盖核心管理层及1.2万员工。解锁条件更宽容，考核聚焦净资产收益率（2024/25年≥20.0%），没有净利润约束。
• 利润“蓄水池”充沛：叠加高股息与连续回购注销，股息率连续多年行业领先，分红率达25%以上。

泽宇巨神出海+战略新兴市场

• 全球市场布局：依托技术优势开拓“一带一路”新兴市场，中东非、拉美等地区CR3集中度低，格力品牌接受度待提升。人口红利与家电普及率缺口支撑长期增长空间。
• 政策利好内需：2024年以旧换新补贴政策（15%销售价格）覆盖8大品类，地方配套资金与超长期国债支持将提振白电板块需求。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：2024/25/26年归母净利润预测分别为313亿/332亿/352亿元，PE从93x降至65x，维持“买入”评级。
• 估值逻辑：利润“蓄水池”增强抗周期能力，叠加新兴市场扩张预期；当前PE 73x具备成长性溢价basis。

分析师：孙谦 SAC执业证书编号：
重要免责条款： 本报告基于公开信息及分析师合理预判撰写，请投资者据此独立决策自行承担风险_

{
  "conclustion": "公司经营修复、激励体系优化叠加新兴市场机遇，长期成长逻辑未变，短期建议关注政策催化下的估值切换机会。",
  "keyFacts": [
    "2023年净利润同比+1841%，现金流创历史新高",
    "员工持股计划覆盖1.2万核心员工，考核目标宽松",
    "新兴市场出海份额有望提升5-8个百分点",
    "2024年家电补贴政策释放1500亿中央资金支持"
  ],
  "targets": {
    "EPS": [4.3,5.1,5.5,5.9,6.2],
    "PE": [93,78,47,39,34]
  },
  "risks": [
    "房地产投资不及预期",
    "原材料价格波动",
    "海外政策风险"
  ]
}