20210418-中泰证券-格力电器-000651.SZ-改善预期强化_期待龙头复归_3页_546kb

格力电器投资分析总结

核心内容概述

本报告对格力电器（000651）进行了全面分析，重点围绕公司当前的安全边际、经营改善、治理优化及投资建议展开。报告认为，格力电器在经历两年的行业和公司内部压力后，已逐步走出低谷，具备较好的投资价值，维持买入评级。

主要观点

1. 安全边际显著，风险收益比优势明显

   • 格力电器股价在两年承压后，已接近底部，具备明显的安全边际。
   • 相较于其他家电龙头（如美的、海尔），格力的估值水平更具吸引力，2021年PE为15x，显著低于行业平均水平，性价比突出。

2. 行业复苏与公司改革双轮驱动

   • 行业层面，空调市场量价双升，格力受益于行业复苏。
   • 公司层面，线上渠道改革初见成效，2020年线上市场份额提升至29%，较2019年增长6.7个百分点。

3. 经营改善趋势明确

   • 2020年Q4格力利润率回升至20%，显示公司盈利能力显著改善。
   • 渠道改革后，公司库存压力减轻，旺季表现有望优化，经营效率逐步提升。

4. 治理改善进入实质性阶段

   • 2020年4月，格力推出不超过3%的员工持股计划，标志着治理改善的实质性落地。
   • 与高瓴资本的合作，提升了格力的治理水平和战略执行力，长期价值提升空间较大。

关键信息

公司基本面

• 总股本：6016百万股
• 流通股本：5970百万股
• 市价：58.43元
• 市值：3662亿元
• 流通市值：3634亿元

盈利预测与估值

投资建议

• 评级：买入
• 理由：行业复苏、竞争格局优化、经营与治理改善预期强化，叠加当前估值较低，具备较好的投资起点。

风险提示

• 改革进展不及预期
• 股权激励效果不达预期
• 行业景气度回升不及预期

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

• 基准指数：

  • A股以沪深300指数为基准
  • 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准
  • 美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准（另有说明除外）

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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比率分析

总结

格力电器在经历两年的行业和公司内部压力后，已显示出明显的改善迹象。行业复苏、渠道改革、治理优化以及较低的估值水平，共同构成了其当前投资逻辑的核心。尽管短期内存在原材料成本和地产影响的不确定性，但中长期来看，格力具备较强的盈利弹性和竞争优势，值得投资者关注。