20181031-天风证券-格力电器-000651.SZ-Q3收入利润逆势高增长_引领行业_3页_511kb

格力电器（000651）总结

核心内容

格力电器在2018年第三季度实现了逆势高增长，展现出强劲的盈利能力与市场竞争力。公司前三季度累计实现营业总收入1500.50亿元，同比增长33.94%，净利润211.18亿元，同比增长36.59%。其中，第三季度单季度营业总收入580.45亿元，同比增长38.18%，净利润83.12亿元，同比增长38.35%。公司收入和利润均落在此前业绩预告的中位区间，显示出稳健的财务表现。

主要观点

• 收入利润高增长：尽管2018年第三季度空调行业整体销量同比下降9%，但格力电器依然实现收入和利润的逆势增长，体现出公司在渠道管理和市场拓展方面的优势。
• 盈利质量良好：第三季度毛利率保持在30.35%，与去年同期基本持平。尽管销售费用率有所上升，但公司通过人民币升值带来的汇兑收益，有效降低了财务费用率，整体净利率保持稳定。
• 报表质量高：公司其他流动负债和递延所得税资产变动不大，显示财务数据真实还原度较高，未出现动用利润蓄水池的情况。
• 多元化布局加速：公司于2018年10月完成对晶弘冰箱的收购，进一步加码多元业务运营，提升智能制造能力，为未来增长奠定基础。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为287亿元、330亿元和368亿元，增速分别为28.28%、14.83%和11.65%。
• 当前估值：当前股价对应2018-2020年PE分别为8、7、6倍，估值已反映较多负面因素。

风险提示

• 房地产周期性下行：可能导致空调销量不达预期。
• 原材料价格波动：可能影响公司成本结构。
• 渠道库存压力：可能对现金流和销售产生影响。

战略举措

• 智能制造推进：通过自主研发制造的智能装备，格力实现了生产线自动化，提升了生产效率，同时提供定制化工业机器人集成应用和自动化生产线解决方案。
• 收购晶弘冰箱：公司于2018年10月完成对晶弘冰箱100%股权的收购，年产量约100万台，进一步拓展业务范围，增强市场竞争力。

财务表现

• 预收账款：第三季度末预收账款余额为135.25亿元，同比下降52%，显示经销商采购意愿有所减弱。
• 应收票据：第三季度应收票据余额为501.52亿元，环比增长79%，反映公司销售过程中更多采用票据结算方式。
• 现金流：第三季度经营活动现金流为32,726.76亿元，显示公司现金流状况良好。

估值与盈利预测

• 未来增长潜力：公司空调业务保持高增长，长期业务多元化有助于打开新的增长空间。
• 盈利预测调整：小幅调整盈利预测，2018年净利润预测为287亿元，增速为28.28%，较前值略有调整。
• 估值趋势：公司估值持续下降，反映出市场对其未来增长的预期有所调整。

总结

格力电器在2018年第三季度实现了逆势高增长，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。公司通过收购晶弘冰箱，进一步推进智能制造布局，提升多元化业务能力。财务数据质量良好，报表还原度较高，未出现利润蓄水池现象。尽管面临一定的市场风险，如房地产周期性下行、原材料价格上涨和渠道库存压力，但公司仍维持“买入”评级，显示出其在行业中的领先地位和增长潜力。