20181031-安信证券-格力电器-000651.SZ-Q3收入超预期_经营政策稳定_5页_391kb

报告摘要

格力电器2018年三季报分析总结

核心内容

格力电器于2018年10月31日发布了2018年三季报，显示其在第三季度取得了超出市场预期的收入和业绩增长。尽管空调行业面临一定的压力，但格力电器依然保持了稳定的经营策略，同时汇率变动为其带来了显著的正贡献。

主要观点

收入与业绩表现：格力电器2018年第三季度单季度收入同比增长38.2%，业绩同比增长38.4%，扣非业绩同比增长31.9%。这些数据表明格力在行业整体放缓的背景下仍保持了强劲的增长势头。
经营政策稳定：在行业承压的情况下，格力的毛利率和销售费用率保持稳定，毛利率同比小幅下滑0.1个百分点，销售费用率略有上升0.5个百分点，显示其成本控制能力依然强劲。
渠道控制力强：格力在2018年Q3实现了快速增长，而同期空调终端零售增速放缓，这反映了其在渠道管理方面的优势。
预收款变化：截至9月末，格力的预收款同比减少52.0%，而应收票据及应收账款略有增长0.6%。这种变化与2017年市场火爆带来的基数效应有关，但预收款的绝对值仍处于合理范围。
汇率影响：汇率变动对格力的财务费用率产生了正贡献，降低了0.5个百分点。同时，公司Q3投资净收益为-4.8亿元，公允价值变动收益为4.5亿元，其中远期金融合约贡献了0.4亿元。
投资建议：分析师对格力电器的前景保持乐观，认为其长期增长潜力较大，并维持买入-A的投资评级，6个月目标价为49.4元，对应2019年10倍动态市盈率。
风险提示：报告中提及了房地产下行超预期、原料价格大幅上涨以及外贸环境恶化等潜在风险。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入	1101.1	1500.2	1955.1	2094.0	2380.1
净利润	154.2	224.0	278.7	296.9	336.3
每股收益(元)	2.56	3.72	4.63	4.94	5.59
每股净资产(元)	8.95	10.90	13.17	15.60	18.42

估值与盈利指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率(倍)	14.4	9.9	8.0	7.5	6.6
市净率(倍)	4.1	3.4	2.8	2.4	2.0
净利润率	14.0%	14.9%	14.3%	14.2%	14.1%
ROE	28.6%	34.2%	35.2%	31.6%	30.3%
ROA	8.5%	10.5%	9.9%	12.2%	11.0%
ROIC	-20.3%	-47.1%	-72.4%	-42.2%	-69.1%
股息收益率	4.9%	0.0%	6.3%	6.7%	7.6%

股价与交易数据

指标	数据
股价 (2018-10-30)	37.00元
总市值(百万元)	222,582.04
流通市值(百万元)	220,883.18
总股本 (百万股)	6,015.73
流通股本(百万股)	5,969.82
12个月价格区间	35.77/57.40元

投资评级

投资评级：买入-A
6个月目标价：49.4元
股价表现：
- 1M升幅：0.17%
- 3M升幅：7.45%
- 12M升幅：27.18%

总结

格力电器在2018年第三季度表现出色，收入和业绩均超出预期，显示出其在空调行业的强劲竞争力和良好的渠道控制能力。尽管行业面临压力，公司仍保持了相对稳定的经营政策，同时受益于汇率变动带来的正贡献。分析师对格力电器的长期增长前景持乐观态度，维持买入-A的投资评级。然而，投资者也需关注房地产下行、原料价格上涨及外贸环境恶化等潜在风险。

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