20240612-华安证券-格力电器-000651.SZ-格力电器_渠道改革收效_以旧换新加码_11页_925kb

报告摘要

格力电器研究报告总结

公司概况

格力电器成立于1989年，是中国家用空调制造商的头部企业，主营业务包括空调生产销售及进出口。2023年公司实现营业收入205,018亿元，同比增长78%；归母净利润29,017亿元，同比增长184%。2024年第一季度，营收和净利润分别增长253%和137.7%，显示强劲的业绩表现。

业绩分析

公司业绩稳定增长，主要得益于渠道改革成效显著。毛利率从2022年提升至2023年的30.6%，毛销差持续扩大。合同负债处于历史高位，达到2,049.1亿元，反映了强劲的经营基础。空调业务收入151,217亿元，同比增长121.3%，线上销售占比提升，市场份额稳步增加。

渠道改革与以旧换新

早期渠道改革通过扁平化销售体系、加强新零售模式，从2020年开始实施，优化了线下和线上渠道结构。2024年，国务院发布以旧换新政策，格力积极响应，计划投入30亿元补贴消费者，预计将进一步刺激换新需求，提升终端市场份额。历史数据显示，类似政策曾有效提振家电消费，股价表现优于大盘。

投资建议

华安证券首次给予"买入"评级，预计2024-2026年收入分别为220,877亿元、233,766亿元和245,584亿元，同比增长77%、58%和51%；归母净利润预计为31,107亿元、33,515亿元和36,229亿元，增速分别为71%、79%和81%。公司现金分红率达453%，股息估值优势突出，PE分别为74倍、68倍和63倍，提供良好投资潜力。