20230405-天风证券-中国海外发展-00688.HK-精准投资_市占率逆势提升_5页_580kb

报告摘要

中国海外发展（00688）总结

核心内容

中国海外发展（00688）发布了2022年年报，整体业绩受到行业周期和外部市场环境的显著影响，但公司通过精准投资和稳健运营，实现了市占率的逆势提升。

主要观点

业绩表现：公司2022年实现营业收入1803.22亿元，同比减少25.56%；归母净利润232.65亿元，同比减少42.06%。业绩承压主要由于市场下行导致毛利率下降以及美元加息带来的外币汇兑净亏损42.8亿元。
核心利润：剔除公允价值变动和汇兑净损益影响后，公司2022年核心净利润为244.2亿元，同比减少28.01%。
未来展望：预计2023-2025年公司归母净利润分别为266.44亿元、299.45亿元、325.76亿元，对应EPS分别为2.43元/股、2.74元/股、2.98元/股，市盈率分别为7.18X、6.39X、5.87X，维持“买入”评级。
毛利率与费用率：2022年毛利率为21.3%，较2021年下降2.25个百分点；净利率为12.90%，较2021年下降3.67个百分点。销售、管理费用率分别上升0.61、0.13个百分点，但费效管控仍领先行业。
销售与拿地：公司2022年实现销售金额2947.6亿元，同比下降20.23%，但全国商品房销售金额占比上升0.18个百分点至2.21%。新增土地储备40宗，购地金额1,107.2亿元，新增货值2,139.4亿元，北上广深四城在新增货值中占比48.1%。
信用评级与融资：三大国际机构给予公司领先及稳定的信用评级，资产负债率59.1%，净负债率45.2%，保持在“绿档”。全年融资943.2亿元，境外新签200.4亿元，融资成本处于行业最低水平。
多元化业务：公司商业物业收入同比增长1.8%，新增15个运营商业项目；康养、供应链管理、建筑设计、商业代建等业务稳步发展，其中领潮供应链公司实现内外部收入97.9亿元。

关键信息

财务数据与估值

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	242,240.78	180,321.57	203,402.73	230,658.70	260,413.67
增长率(%)	30.38	-25.56	12.80	13.40	12.90
归母净利润（百万元）	40,155.36	23,264.75	26,644.40	29,945.39	32,575.95
每股收益（元/股）	3.67	2.13	2.43	2.74	2.98
市盈率（P/E）	4.76	8.22	7.18	6.39	5.87

基本数据

项目	数据
港股总股本(百万股)	10,944.88
港股总市值(百万港元)	219,444.91
每股净资产(港元)	36.39
资产负债率(%)	59.1
一年内最高/最低(港元)	27.35/14.40

财务比率

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	23.54%	21.29%	23.37%	23.12%	22.63%
净利率	16.58%	12.90%	13.10%	12.98%	12.51%
ROE	12.06%	6.58%	6.79%	7.22%	7.11%
ROIC	10.53%	6.10%	6.24%	6.81%	6.56%
资产负债率	58.95%	59.15%	59.32%	59.78%	59.73%
净负债率	47.26%	44.75%	37.89%	44.83%	39.41%
市盈率（P/E）	4.76	8.22	7.18	6.39	5.87
市净率	0.56	0.54	0.49	0.46	0.41