20221215-首创证券-社会服务行业简评报告_疫情下11月社零同比-5.9_线上零售维持稳增_5页_669kb

疫情下11月社零同比下滑，线上零售维持稳增

核心内容

2022年11月，我国社会消费品零售总额为3.86万亿元，同比下滑5.9%，增速环比下降5.4个百分点。受各地疫情反复影响，整体消费受到较大冲击，尤其是线下零售。限额以上商品零售总额为1.56万亿元，同比下滑5.8%，增速环比下降5.3个百分点；除汽车以外的消费品零售额同比下滑6.1%，增速环比下降5.2个百分点。

线上零售保持稳健增长，1-11月累计实物商品网上零售额达10.81万亿元，同比增长6.4%，占社零总额的比重为27.1%。其中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.1%、3.4%、6.1%。11月实物商品网上零售额为1.36万亿元，同比增长3.9%；推算线下零售额为2.50万亿元，同比下降10.5%。

主要观点

• 整体消费承压：疫情反复对消费市场造成持续冲击，社零总额和限额以上商品零售额均出现明显下滑。
• 必选消费增速下滑：粮油食品类、饮料类、烟酒类、日用品类等必选消费品零售额增速均有所下降，其中日用品类下滑最为显著。
• 可选消费表现分化：服装鞋帽针纺织品类、金银珠宝类等可选消费品零售额同比下滑，但化妆品类增速下滑较小，表现相对稳健。
• 地产周期类消费受压：家电音响类、建筑建材类等地产周期类可选消费品零售额下滑明显，但家具类表现较好。
• 疫情相关消费增长：中西药品类零售额同比增长8.3%，增速环比略有下降，显示疫情对相关消费仍有持续影响。
• 线上零售优势明显：线上零售保持稳定增长，成为消费市场的重要支撑，预计随着疫情缓解，线下消费将逐步回暖。

关键信息

• 11月社零总额：3.86万亿元，同比-5.9%，增速环比-5.4pct。
• 限额以上商品零售总额：1.56万亿元，同比-5.8%，增速环比-5.3pct。
• 除汽车外的消费品零售额：同比-6.1%，增速环比-5.2pct。
• 线上零售额：1-11月累计10.81万亿元，同比增长6.4%。
• 线下零售额：11月推算为2.50万亿元，同比下降10.5%。
• 中西药品类零售额：同比+8.3%，增速环比-0.6pct。
• 消费复苏预期：随着防疫政策逐步优化和各地促消费措施的推进，本地消费、周边游、酒店、免税、景区等板块有望迎来需求释放。

建议关注板块与公司

• 免税：中国中免
• 酒店：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团
• 景区：宋城演艺、中青旅、天目湖
• 化妆品：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、鲁商发展
• 医美：爱美客

风险提示

• 疫情持续反复可能影响线上线下销售
• 行业需求复苏可能低于预期
• 政策推进可能不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行压力加大
• 重要股东可能大幅减持
• 存在大额商誉减值风险
• 地缘政治风险

评级说明

• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）
• 股票投资评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

分析师简介

于那，社服行业首席分析师，毕业于剑桥大学金融与经济学，曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等，曾获2017-2018年新财富第4/2名，2017-2019年水晶球第4/3/5（公募）名。