20220728-西南证券-华能国际-600011.SH-煤价高企火电承压_新能源逐步支撑业绩_6页_1mb

公司业绩总结

核心内容

公司于2022年上半年发布业绩报告，实现营收1169亿元，同比增长22.7%；但归母净利润为-30.1亿元，同比大幅下降167.6%。整体来看，公司业绩受到煤价高企的影响，火电板块亏损严重，而新能源板块则表现强劲，成为业绩支撑的主要力量。

主要观点

• 火电板块承压：由于煤价上涨，公司火电板块税前利润大幅下滑至-90.6亿元，同比下降506%。火电单位燃料成本上升50.5%，导致盈利压力加剧。但公司表示，煤电基本实现盈亏平衡。
• 新能源板块增长显著：公司风电和光伏板块表现突出，分别实现税前利润34.3亿元和5.3亿元，同比分别增长20%和43%。2022H1风电装机12.5GW，同比增长45.3%；光伏装机4.5GW，同比增长66.7%。下半年预计新增装机分别为1.1GW和3.8GW，新能源装机结构持续优化。
• 业绩预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.6亿元、102.0亿元和156.7亿元，呈现明显增长趋势。同时，公司维持“买入”评级，认为其具备规模效应和业务协同优势。
• 现金流表现良好：公司2022H1经营性现金流净额为200.9亿元，同比增长4.3%。这主要得益于可再生能源补贴的回收，为新能源板块扩张提供支撑。

关键信息

营收与利润情况

• 2022H1营收：1169亿元，同比增长22.7%
• 2022H1归母净利润：-30.1亿元，同比下降167.6%
• 2022H1每股收益：-0.26元
• 2022年预计归母净利润：1662.73亿元，同比增长116.20%
• 2023年预计归母净利润：10196.40亿元，同比增长513.23%
• 2024年预计归母净利润：15667.90亿元，同比增长53.66%

装机与发电量

• 风电：2022H1装机12.5GW，同比增长45.3%；上网电量137.6亿千瓦时，同比增长30.6%
• 光伏：2022H1装机4.5GW，同比增长66.7%；上网电量27.4亿千瓦时，同比增长69.6%
• 预计新增装机：2022年下半年风电新增1.1GW，光伏新增3.8GW

煤价与电价

• 2022H1煤价：公司原煤采购综合价达840元/吨，同比增长41%
• 2022H1电价：公司电价为505.7元/兆瓦时，同比增长20.7%
• 预计煤价：2022年入炉标煤价格预计为1065元/吨，2023年为900元/吨，2024年为800元/吨

现金流与财务指标

• 2022H1经营性现金流净额：200.9亿元，同比增长4.3%
• 2022E PE：64.0
• 2022E PB：0.84
• 2023E PE：10.44
• 2023E PB：0.77
• 2024E PE：6.79
• 2024E PB：0.70

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司拥有规模效应和业务协同优势，新能源板块发展强劲，预计业绩将逐步修复

风险提示

• 煤价与电价波动风险：煤价高企可能继续对火电板块造成压力
• 新能源发展不及预期：新能源装机和发电量增长可能受到政策和市场因素影响

财务预测

收入预测（单位：百万元）

成长能力预测

获利能力预测

估值指标

结论

公司虽受煤价高企影响，火电板块盈利承压，但新能源板块发展迅速，成为业绩支撑的重要力量。预计未来三年公司业绩将逐步修复并实现增长，建议投资者关注其新能源板块的扩张潜力。