20240802-西南证券-华能国际-600011.SH-煤价下降支撑火电业绩_风电盈利承压_5页_1mb

本次半年报分析显示，华能国际2024年上半年业绩波动显著。火电因煤价下降和成本管控实现利润改善，但风电光伏利润承压。

一、业绩概况
2024年上半年公司营收同比下降12.05%，归母净利润环比下滑37.82%。煤电业务度电利润环比小幅提升0.0016元，但整体仍面临成本压力。

二、分业务表现

1. 火电业务：

• 上网电量环比下降15.3%，利润总额环比下滑5.91%
• 单位燃料成本同比下降，主要受益于低煤价和成本管控
• 盈利能力环比降幅收窄

2. 新能源业务：

• 光伏利润总额同比增幅超33%，环比增长显著
• 上网电量实现高速增长（同比+74.6%）
• 度电利润环比提升0.006元

3. 装机规模：
   上半年新增新能源装机30.4GW，其中光伏装机量占比超65%

三、投资建议
维持“买入”评级，预计24-26年归母净利润分别为121亿/138亿/154亿元，对应PE分别为78.5/67.6/59.6倍。

四、风险提示

1. 煤价和电价波动风险
2. 新能源装机进度不及预期

数据来源：西南证券研究报告