20221025-国金证券-华能国际-600011.SH-火电电量转正_盈利同_环比改善_4页

华能国际 (600011.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华能国际（600011.SH）近期发布2022年三季报，显示出其在火电和绿电业务方面的运营情况及财务表现。公司当前股价为8.01元，年内最高价10.03元，最低价5.72元。根据国金证券研究所的预测，公司预计在2022-2024年实现归母净利润-3.4/96.8/125.9亿元，对应EPS分别为-0.02/0.62/0.80元，PE分别为-378倍、13倍和10倍，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年1-9月：公司实现营收1839.5亿元，同比增长27%；归母净利润为-39.4亿元，同比下降477%。
• 2022年第三季度：营收670.8亿元，同比增长34%；归母净利润为-9.3亿元，环比减亏11.2亿元，显示出盈利改善趋势。

火电与绿电运营

• 火电电量：Q3火电发电量1156亿千瓦时，同比增长5.1%，环比增长46.2%。火电电量增长主要受夏季高温导致用电需求上升及水电出力不足的影响。
• 绿电电量：Q3风电、光伏发电量分别为59亿和18亿千瓦时，同比分别增长37.9%和82.2%。绿电装机和并网规模扩大是电量增长的主要原因，但风电增速较低因风资源不及预期。

电价与成本

• 电价上涨预期已充分兑现，2022年1-9月平均上网结算电价为507.01元/MWh，同比增长21.3%。
• 成本端改善效果明显，Q3火电成本压力有所缓解，归母净利润环比改善。

关键信息

财务数据（2022年三季报）

• 营业收入：1839.5亿元，同比增长27%。
• 归母净利润：-39.4亿元，同比下降477%。
• 每股收益：-0.02元。
• 每股经营性现金流净额：1.97元。
• ROE（摊薄）：-0.33%。

预测数据（2022-2024年）

资产负债表（2022年三季报）

• 总资产：496.729亿元。
• 负债：373.929亿元。
• 股东权益：122.799亿元。
• 资产负债率：75.28%。

比率分析

投资建议与评级

• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”。

风险提示

• 绿电装机不及规划预期。
• 煤价下跌不及预期。
• 电价上涨不及预期。

结论

华能国际在火电电量和绿电装机方面表现积极，尽管2022年1-9月仍面临亏损，但Q3盈利环比改善，显示公司正在逐步恢复。随着电价上涨预期兑现和成本端改善，公司未来盈利能力有望提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力，但需关注相关风险因素。