20160601-华泰证券-建材行业2016年中期策略研究：水泥看供给侧，掘金细分成长龙头_1mb

建材行业2016年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2016年建材行业整体及细分板块的走势、需求变化、供给侧情况以及投资策略，重点指出建材行业在短周期内存在复苏机会，同时强调了玻纤、PCCP管材和家装建材等细分领域具备较高的成长性和投资价值。

主要观点与关键信息

行业整体情况

• 行业评级：建筑（增持），建材（中性）。
• 行业走势：建材板块年初至今与沪深300走势相近，整体PB略低于历史均值，其中水泥、玻纤当前PB较低，估值存在修复空间。
• 需求复苏：地产去库存和基建稳增长驱动建材需求在下半年继续复苏。
• 区域分化：华东、华北、西北地区供给侧收缩较为明显，行业自律机制提供一定弹性，而华南、西南等地区新增产能较多，存在较大压力。

水泥行业分析

• 需求增长：2016年水泥需求预计增长2.3%~2.5%，主要由地产销售回暖和基建投资提升驱动。
• 价格走势：水泥价格在年初至今已明显回升，尤其在华东、华南、西南地区，提价幅度较大，全年均价有望回到去年水平。
• 成本因素：水泥成本主要由煤炭价格驱动，2016年煤炭价格见底，成本难再降。
• 投资机会：水泥行业在8月旺季可能发力，但需关注降水影响和区域产能释放。

玻璃行业分析

• 需求趋稳：玻璃受益于地产短周期复苏，预计年内需求增长2.0%~2.5%。
• 供给侧影响：玻璃行业面临冷修复产带来的产量冲击，需关注其对价格和景气度的影响。
• 成本改善：天然气和纯碱价格处于低位，预计全年综合成本有所下行。

玻纤行业分析

• 需求持续增长：玻纤需求近年可维持5%以上增速，受益于建筑、交运、工业等领域的渗透率提升。
• 成本优势：能源和原材料价格下降，尤其是天然气价格下跌，将改善玻纤行业利润。
• 行业集中度：玻纤行业集中度较高，龙头企业主导市场，供给侧优化有助于维持景气度。

PCCP管材分析

• 受益水利投资：水利投资持续增长，PCCP管材需求有望爆发，未来五年总需求超2000亿元。
• 行业龙头表现：龙泉股份上半年净利增速达50%~70%，显示行业景气度提升。
• 市场格局：PCCP管材市场第一梯队市占率总计超70%，具备较强的确定性。

家装建材分析

• 需求回暖：地产销售旺盛带动家装建材需求，预计年内景气度有望持续。
• 细分龙头表现：北新建材、东方雨虹、伟星新材等公司在家装产业链中表现突出，业绩增长较为确定。

投资策略

推荐标的

1. 小市值细分市场龙头：开尔新材、长海股份等。
2. PCCP管材：龙泉股份、韩建河山。
3. 家装建材：北新建材、东方雨虹、伟星新材。
4. 跨界转型板块：秀强股份、纳川股份、旗滨集团等。

风险提示

• 房地产投资恢复不达预期
• 基建投资落地不达预期
• 原材料价格波动

图表与数据摘要

• 图1：建材板块涨跌幅与沪深300基本一致
• 图2：玻纤、其他建材与管材走势较强
• 图3：建材行业整体PB低于历史均值
• 图4：水泥、玻纤当前PB较低
• 图5：玻纤、其他建材市值占比提升
• 图6：水泥营收占比略有下降
• 图7：玻纤、其他建材净利占比明显增加
• 图8：固定资产投资增速放缓
• 图9：地产投资增速回升，基建投资支撑需求
• 图10：销售、开工、土地购置面积依次回升
• 图11：房屋商品房库存仍处高位
• 图12：基建、交运、水利投资同比增速
• 图13：主要水泥公司吨EV
• 图14：水泥产量增速回升
• 图15：2006-15年各季节水泥产量占比
• 图16：下半年水泥提价通常从8月开始
• 图17：华东、华南、西南地区水泥提价明显
• 图18：冀东、金隅各地熟料份额占比
• 图19：冀东、金隅在京津冀地区熟料产能分布
• 图20：2015年至今华东水泥价格与库容比
• 图21：2015年至今华北水泥价格与库容比
• 图22：2015年至今西南水泥价格与库容比
• 图23：2015年至今中南水泥价格与库容比
• 图24：2015年至今东北水泥价格与库容比
• 图25：2015年至今西北水泥价格与库容比
• 图26：水泥成本变动主要因素是煤炭
• 图27：动力煤价格恐见底
• 图28：水泥吨净利持续走低
• 图29：浮法玻璃价格有所回稳
• 图30：浮法玻璃产量仍在下降
• 图31：浮法玻璃生产线开工数缩减
• 图32：浮法玻璃生产线开工率下降
• 图33：浮法玻璃在产产能逐步缩减
• 图34：浮法玻璃产能利用率走低
• 图35：玻璃行业集中度逐渐提升
• 图36：天然气价格继续下行
• 图37：纯碱价格仍处低位
• 图38：玻纤行业需求分散而坚挺
• 图39：国内主要企业无碱粗砂价格
• 图40：国内玻纤纱产量稳步增长
• 图41：高集中度保证玻纤行业有序竞争
• 图42：长海股份玻纤成本构成
• 图43：中材科技玻纤成本构成
• 图44：2011-16年水利投资增速及预期
• 图45：历年水利投资结构—按项目类型
• 图46：历年水利投资结构—按工程类型
• 图47：房地产开发投资、房屋新开工面积、商品房销售额累计同比增速
• 图48：2015年主要城市二手房成交面积同比增速回升

表格摘要

• 表格1：狭义基建投资增速预测
• 表格2：2016年水泥需求测算
• 表格3：部分发达国家或地区水泥消费峰值
• 表格4：当前我国水泥人均消费量
• 表格5：2016年水泥分区域产能冲击情况
• 表格6：建材行业转型个股一览
• 表格7：PCCP管材市场规模测算
• 表格8：重点公司业绩情况
• 表格9：重点公司当前估值水平

结论

建材行业在2016年中期面临短周期复苏与长周期下行的双重背景，建议投资者关注具备成长性和估值修复空间的细分领域，如玻纤、PCCP管材和家装建材。同时，具备较强主业竞争力和转型潜力的个股也值得关注。总体来看，行业机会集中在小市值细分龙头、水利、家装等板块，具有较高的确定性。