20160601-华泰证券-建材行业2016年中期策略研究：水泥看供给侧，掘金细分成长龙头_26页_1mb

报告摘要

建材行业2016年中期投资策略研究总结

核心内容

2016年中期，建材行业整体处于短周期复苏与长周期下行并存的阶段。地产去库存和基建稳增长成为推动建材需求的主要动力，同时行业内部的结构性调整和供给侧改革对不同子行业产生差异化影响。在估值方面，水泥和玻璃PB相对较低，而玻纤、其他建材和管材等细分领域更具成长性。

主要观点

行业整体趋势：
- 建材行业在2016年年初至中期整体表现相对稳健，与沪深300走势基本一致。
- 玻纤板块表现抢眼，其他建材和管材也有一定涨幅，而水泥和玻璃相对弱于板块整体。
- 行业估值整体偏低，其中水泥板块PB为1.37倍，玻璃为3.05倍，低于历史均值。
需求面复苏：
- 地产销售回暖：2016年年初至今地产销售面积同比上涨36.5%，带动新开工面积回升，预计销售端可维持至年底。
- 基建投资支撑：基建投资增速保持高位，尤其在交运、水利等领域，带动建材需求。
- 短周期需求：地产销售、开工和土地购置面积依次回升，建材需求预计维持至三季度。
供给侧分析：
- 水泥：2016年水泥需求预计增长2.3%-2.5%，华东、华北、西北地区行业自律机制较强，具备一定业绩弹性。
- 玻璃：需求较弱，价格受供给侧冷修复产影响较大，预计景气回升有限。
- 玻纤：需求稳定增长，未来3-5年增速可维持5%以上，受益于能源价格下跌，利润有望改善。
- PCCP管材：受益于水利投资持续增长，未来五年总需求预计超2000亿元，行业龙头如龙泉股份业绩显著提升。
细分市场机会：
- 家装建材：受益于地产销售回暖和居民消费升级，家装产业链有望持续增长。
- 小市值细分龙头：如开尔新材、长海股份等具备较高成长性，值得关注。
- 跨界转型：部分公司如秀强股份、纳川股份、旗滨集团正积极拓展教育、医疗、新能源汽车等新兴领域，转型空间广阔。

关键信息

水泥

2016年水泥需求预计增长2.3%-2.5%，全年均价有望回到去年水平。
华东、华南、西南地区水泥提价明显，价格有望超过去年高点。
供给端方面，华北地区因金隅、冀东重组，具备较强的提价能力。
煤价见底，水泥成本难以进一步下降，但价格弹性主要来自供给侧收缩。

玻璃

需求较弱，价格受地产和基建需求影响，预计全年均价提升2%-2.5%。
产能利用率持续走低，冷修复产可能对供给造成冲击。
主要成本包括天然气和纯碱，两者价格处于低位，有助于利润提升。

玻纤

需求保持增长，未来3-5年增速可达5%以上，替代品碳纤维成本较高。
行业集中度较高，龙头企业如中国巨石、泰山玻纤、长海股份等成本控制能力较强。
下半年部分大线投产可能带来一定压力，但整体供需基本平衡。

PCCP管材

受益于水利投资持续增长，未来五年总需求预计超2000亿元。
行业龙头如龙泉股份、韩建河山上半年净利增速显著，预计全年业绩将保持增长。
市场集中度较高，第一梯队市占率超70%，具备较强竞争力。

家装建材

地产销售回暖带动家装需求，二手房交易活跃也带来一定的装修需求。
主要推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材等细分龙头。
家装建材在全行业中报业绩相对较好，具备较强增长潜力。

投资策略

传统建材：
- 水泥：关注8月旺季提价机会，推荐海螺水泥、金隅股份等。
- 玻璃：关注冷修复产情况，结合需求增长预期进行布局。
细分成长龙头：
- 玻纤：推荐中国巨石、泰山玻纤、长海股份等。
- PCCP管材：关注龙泉股份、韩建河山等。
- 家装建材：推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材等。
跨界转型：
- 秀强股份（教育）、纳川股份（新能源汽车）、旗滨集团（大健康）等企业转型方向明确，成长性突出。