建材行业周报：水泥景气北强南弱,玻璃供给短期收缩_9页_854kb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年6月水泥、玻璃及装饰建材行业的市场表现与投资策略，指出当前行业整体处于需求淡季，但部分区域仍表现出较强的景气度。同时，报告对玻璃行业库存持续下降、价格企稳进行了分析，并对玻纤行业成本及供需变化进行了回顾。最后，报告给出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

水泥行业

• 市场表现：水泥价格呈现北强南弱格局，北方地区因错峰停产和需求稳定，价格有所提升；南方地区则因需求淡季，价格普遍回落。
• 需求跟踪：1~5月全国水泥产量同比增长7.1%，但增速略有放缓，地产与基建需求对水泥市场仍具支撑。
• 供给变化：新增产能主要来自产能置换项目，短期内对市场影响有限，但夏季错峰政策有助于支撑价格。
• 投资策略：
  • 推荐关注西部水泥公司（如天山股份、祁连山、华新水泥等），受益于基建托底与“一带一路”政策。
  • 建议关注京津冀地区水泥需求，特别是冀东水泥，其重组有望提升业绩弹性。
  • 长期看好海螺水泥，公司资本开支增加，具备成本优势，有望提升市场份额。

玻璃行业

• 市场表现：玻璃价格企稳，库存持续下降，市场信心有所提振。
• 库存情况：上周8省样本厂商库存合计3029万箱，同比-15%，环比-4%，库存下降速度超过2018年同期。
• 供需分析：供给增加背景下，库存快速下降反映竣工端需求回暖或中间商备货增加，但是否为真实需求需后续数据确认。
• 投资建议：
  • A股推荐旗滨集团，H股推荐信义玻璃。
  • 旗滨集团为最纯的玻璃原片标的，PB估值处于历史底部，分红承诺稳定。
  • 信义玻璃原片产能行业第一，汽车与建筑玻璃表现突出。

装饰建材行业

• 市场趋势：静待竣工回升驱动装修需求改善。
• 重点推荐：
  • 伟星新材：星管家战略变现、高股息率、单户价值稳中有升。
  • 三棵树：工程漆受益开发商集中度提升，家装漆突破外资品牌封锁。
  • 东方雨虹：致力于资产负债表修复，长期受益下游集中度提升。
  • 凯伦股份：受益于长三角一体化政策。
  • 建议关注中国联塑。

石膏板与瓷砖行业

• 石膏板：若竣工增速回升，石膏板等竣工端建材需求将得到支撑。
• 瓷砖：B端需求有望回暖，建议关注蒙娜丽莎、帝欧家居等龙头企业。

玻纤行业

• 市场表现：无碱粗纱价格下行，电子纱市场报价暂稳，但存在调价预期。
• 供需分析：新产能暂未投放，前期库存消化缓慢，风电市场需求良好。
• 投资策略：
  • 中期看好成本控制能力强、技术领先的龙头企业，如中国巨石、中材科技。
  • 风电纱需求稳定，市场集中度高，供给变动不大。

投资要点总结

• 宏观环境：2019年1~5月社融同比多增2.4万亿元，信用环境改善，基建投资增速有望回升。
• 基建支持：专项债新规出台，预计拉动基建增速3.2个百分点，对水泥行业形成支撑。
• 地产支撑：2018年新开工面积增速对2019年施工与竣工需求形成支撑。
• 区域分化：北方水泥景气优于南方，京津冀、华北、西北地区表现较好。
• 风险提示：地产、基建需求超预期下行；原材料成本超预期提升。

图表与数据来源

• 图1、图2、图3：社融、地方债、居民中长期贷款同比多增数据（Wind，海通证券研究所）
• 图4、图5：水泥出货率与玻璃库存走势（数字水泥网，卓创资讯，海通证券研究所）
• 图6、图7：全国及分区域水泥价格与库容比走势（数字水泥网，海通证券研究所）
• 图8、图9：秦皇岛港煤炭价格与水泥煤炭价格差（Wind，海通证券研究所）
• 图10、图11、图12：玻璃均价与区域涨跌情况、库存及周转天数走势（中国玻璃信息网，海通证券研究所）
• 图13、图14：无碱粗纱与电子纱价格走势（卓创资讯，海通证券研究所）
• 图15、图16、图17、图18：PP、PVC、沥青、环氧乙烷等原材料价格走势（Wind，海通证券研究所）

分析师信息

• 分析师：
  • 杜市伟（S0850516080010）
  • 张宇（S0850515080001）
  • 冯晨阳（S0850516060004）
• 联系人：申浩（sh12219@htsec.com）

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 优于大市：预期个股相对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 弱于大市：预期个股相对基准指数涨幅低于-10%。
  • 无评级：对个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上。
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间。
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

风险提示

• 地产、基建需求超预期下行。
• 原材料成本超预期提升。

投资建议

• 水泥：关注西部水泥公司、京津冀地区龙头及海螺水泥。
• 玻璃：推荐旗滨集团与信义玻璃，受益于库存下降与需求回暖。
• 装饰建材：关注伟星新材、三棵树、东方雨虹、凯伦股份。
• 玻纤：中长期看好中国巨石、中材科技，受益于成本控制与技术优势。