2018Q2公募基金持股分析_再次抱团消费_优质成长蓄力_29页-2mb

2018Q2公募基金持股分析总结

核心内容

• 基金仓位变化：2018Q2普通股票型和偏股混合型基金仓位回落，灵活配置型基金仓位继续提升。
• 板块配置：消费板块再次被基金抱团，成长、周期和金融板块被减仓。
• 细分行业：白酒、家电、医药等消费行业被加仓，而纺织制造、一般零售等被减仓；煤炭、钢铁、部分化工品被加仓，上游稀有金属和中游板块被减仓；计算机、营销传播和军工被加仓，文化传媒、通信、电子等被减仓；地产、银行和保险被减仓，券商配置不变。
• 持股集中度：基金重仓股集中度提升，龙头股配置占比上升。
• 估值分布：基金重仓股估值继续回归低估值，但已进入后半段。

主要观点

1. 基金仓位变化

• 普通股票型+偏股混合型基金：仓位从2018Q1的83.7%回落至2018Q2的80.8%，接近2016Q3水平。
• 灵活配置型基金：仓位从2018Q1的58.2%上升至2018Q2的59.8%，继续加仓。
• 基金份额：2018Q2权益类基金份额与上季度基本持平，债券型基金份额增长400亿份，货币类基金份额单季增长超4500亿份。

2. 大类板块和风格配置

• 消费板块：占比46.9%，配置系数1.78倍，基金再次抱团消费。
• 成长板块：占比20.5%，配置系数1.59倍，被减仓。
• 周期中游：占比20.5%，配置系数0.58倍，被减仓。
• 金融地产：占比12.1%，配置系数0.47倍，被减仓。

3. 细分行业配置

• 消费行业：
  • 加仓：白酒、家电、医药、专业零售、服装家纺和休闲服务。
  • 减仓：纺织制造、一般零售和农林牧渔。
  • 历史配置水平：家用轻工、酒店和部分医药板块接近历史最高配置水平，航空、白电、纺织制造、医疗器械和医药商业配置高于历史均值，食品饮料、商贸零售、服装家纺处于历史均值附近。
• 周期品：
  • 加仓：煤炭、钢铁和部分化工品。
  • 减仓：上游稀有金属和偏中游的电力设备、仪器仪表、石化、建材和造纸。
  • 历史配置水平：造纸、稀有金属和部分化工品处于历史中高位，煤炭、钢铁、建材和工业金属低于历史中值。
• 成长板块：
  • 加仓：计算机、营销传播和军工。
  • 减仓：文化传媒、通信、电子和PPP相关（环保和园林工程）。
  • 历史配置水平：电子、计算机、军工和营销传媒配置系数依然较高，通信、环保和文化传媒配置水平已回归历史中低位。
• 金融地产：
  • 减仓：地产、银行和保险。
  • 配置水平：处于历史中低位置，尤其是券商板块配置水平基本处于历史底部区域，保险板块配置系数回归至60%分位。

4. 持股集中度和估值分布

• 持股集中度：普通股票型+偏股混合型基金前10只股票持股市值占比从2018Q1的18.6%提升至2018Q2的19.1%。
• 估值分布：
  • PE（TTM）小于0和50倍以上：占比从25.3%回落至18.7%，处于历史均值偏下位置。
  • PE（TTM）位于0-30之间：占比从47.4%提升至55.6%，说明基金正在逐步回归低估值。

关键信息

• 配置建议：

  • 短期：受信用环境改善影响，银行、地产、建筑和环保板块有望成为反弹主攻方向。
  • 中期：建议继续持有消费龙头（大众消费和二三线白酒）以及业绩趋势占优的成长龙头（计算机和国防军工）。

• 附录信息：

  • 附录1：2018Q2主动管理型基金重仓规模最大的前十只个股，包括贵州茅台、中国平安、格力电器、美的集团等。
  • 附录2：2018Q2主动管理型基金持股占流通股本最高的前十只个股，如快乐购、华帝股份、恒华科技等。
  • 附录3：部分申万一级行业配置系数时间序列图，提供行业配置变化的可视化参考。

投资建议

• 基金配置呈现“政策底”预期修复的反弹趋势，前期受困于信用紧缩的板块有望短期反弹。
• 中期建议均衡配置，重点持有消费和成长中的龙头股。
• 基金持股继续低估值回归，但已进入后半段，需关注市场变化。

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