20171018-申万宏源-牧原股份-002714.SZ-三季报符合预期，以量补价维持增持评级！_411kb

报告摘要

牧原股份于2017年10月18日发布了三季报，整体业绩符合市场预期。公司通过扩大出栏量来弥补猪价下跌带来的利润压力，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。分析师维持“增持”评级，认为其未来盈利增长可期。

业绩表现：2017年1-9月，牧原股份实现营业收入71.57亿元，同比增长83.51%；净利润18.12亿元，同比增长2.85%。其中7-9月营业收入29.26亿元，同比增长81.1%；净利润6.1亿元，同比下降11.25%。
出栏量增长：公司1-9月出栏量达524万头，同比增长154%。出栏量的快速增长有效对冲了猪价下跌的影响。
价格与成本：销售均价约为14.35-14.55元，同比降幅约18-20%。由于成本相对固定，利润增长受限，但公司整体盈利仍实现增长。
投资建议：分析师预计2017-2019年公司出栏量分别为780万头、1300万头、2350万头，净利润分别为25.8亿元、28.5亿元、43.5亿元，对应每股收益分别为2.23元、2.46元、3.76元。当前PE为18倍，未来PE预计降至11倍，具备估值优势。
市场表现：截至2017年10月17日，牧原股份收盘价为39.97元，市净率4.8倍，息率1.73%。公司市值240.66亿元，处于行业较高水平。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（PE）
2017	101.17	25.80	2.23	18
2018	165.49	28.50	2.46	16
2019	316.55	43.50	3.76	11

项目	2014A	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	26.05	30.03	56.06	101.17	165.49	316.55
净利润（亿元）	8.00	59.60	23.22	25.80	28.50	43.50
每股收益（元）	0.33	1.23	2.25	2.23	2.46	3.76
ROE（%）	4.12	16.92	41.01	32.00	26.30	23.60