20210415-华安证券-牧原股份-002714.SZ-轮回二元力保高成长_以量补价助业绩大增_3页_618kb

总结：牧原股份（002714）投资分析报告

核心内容概述

本报告对牧原股份（002714）在2021年第一季度及未来几年的财务表现、业务发展和投资前景进行了分析，维持“买入”投资评级。报告指出，牧原股份凭借其独特的轮回二元育种体系、低成本扩张策略和强大的产能储备，实现了业绩的快速增长，并有望在未来继续保持高成长态势。

主要观点

• 业绩表现强劲
  2021年第一季度，牧原股份实现归母净利润67亿元-73亿元，同比大幅增长62.17%-76.7%。这一增长主要得益于生猪出栏量的显著提升，尽管猪价有所下降，但公司通过扩大出栏量有效弥补了价格下滑的影响。

• 生猪出栏量大幅增长
  2021年第一季度，公司生猪出栏量达到772万头，同比增长201%。2021年1-2月和3月的生猪出栏价格分别为26.95元/公斤和23.21元/公斤，低于2020年同期价格，但公司通过提升出栏量实现了业绩增长。

• 种猪资源充足，支撑未来增长
  截至2021年3月底，公司能繁母猪存栏量增至284.6万头，较年初增长8.5%，同比增长67.8%。充足的种猪资源为公司2021-2022年的生猪出栏量高速增长提供了保障。

• 投资建议
  报告预计牧原股份2020-2022年主营业务收入分别为562.77亿元、888.87亿元、953.6亿元，同比增长178.3%、57.9%、7.3%。对应的归母净利润分别为274.5亿元、358.72亿元、249.67亿元，同比分别增长348.9%、30.7%、-30.4%。基于2021年15倍PE估值，合理估值为143.1元，维持“买入”评级。

财务指标分析

关键信息

• 公司基本面强劲
  牧原股份在2020年实现了营业收入562.77亿元，同比增长178.3%，归母净利润274.5亿元，同比增长348.9%。2021年第一季度继续维持高增长态势，归母净利润增长62.17%-76.7%。

• 成本控制与扩张能力
  公司通过自繁自养模式、饲料原料采购及配方优势、育种体系优化、员工激励措施和人工智能技术应用，有效控制了成本，实现了低成本扩张。

• 资产负债结构健康
  公司资产负债率从2019年的40.0%下降至2022年的37.4%，流动比率和速动比率也呈上升趋势，表明公司偿债能力较强。

• 现金流稳健
  2021年第一季度经营活动现金流为50241百万元，投资活动现金流为-25381百万元，筹资活动现金流为-5144百万元，整体现金净增加额为19716百万元，现金流状况良好。

风险提示

• 疫情风险
  非瘟疫情对公司生猪养殖业务可能造成影响。

• 猪价波动风险
  猪价大幅下跌可能对公司的盈利能力产生负面影响。

结论

牧原股份凭借其轮回二元育种体系和低成本扩张策略，在2021年实现了显著的业绩增长，预计未来仍将保持高成长态势。尽管存在疫情和猪价波动等风险，但公司充足的种猪资源和良好的财务状况为其持续扩张提供了保障。因此，分析师维持“买入”投资评级。