20210512-第一上海证券-牧原股份-002714.SZ-出栏预期加速兑现_以量补价逻辑清晰_3页_302kb

牧原股份（002714.SZ）总结

核心内容

牧原股份（002714.SZ）是一家在生猪养殖领域具有显著竞争优势的公司，其2020财年和2021财年一季度的业绩表现突出，显示出强大的成长性和盈利能力。公司通过快速扩张和高效的运营模式，在行业周期波动中保持领先优势，展现出以量补价的逻辑清晰。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2020年公司实现营业收入562.77亿元，同比增长178.31%；归母净利润274.51亿元，同比增长348.97%。
  2021年第一季度，公司营业收入为201.52亿元，同比增长149.72%；归母净利润为69.63亿元，同比增长68.54%。

• 出栏量增长显著：
  2020年公司销售生猪1811.5万头，同比增长76.67%。其中，商品猪销售1152.4万头，仔猪销售594.8万头，种猪销售64.3万头。
  2021年第一季度销售生猪772万头，同比增长201%。公司出栏量持续增长，成为行业中的佼佼者。

• 盈利能力领先行业：
  尽管受非瘟疫情和饲料价格上涨影响，公司2021年第一季度头均盈利下降至约900元/头，但仍远高于行业平均水平。
  公司完全成本约为16元/kg，而业内其他公司需外购育肥产能的成本中枢普遍高于20元/kg，显示出公司在成本控制上的显著优势。

• 产能扩张持续推进：
  2020年公司资本开支达460.7亿元，超过预期上限。截至2021年第一季度末，公司固定资产为702亿元，较2020年末增长116.7亿元；在建工程增加至160亿元，较2020年末增长11.8亿元。
  预计到2021年底，公司固定资产规模将超过900亿元，生猪产能有望轻松突破7000万头，为未来业绩增长奠定坚实基础。

• 成长性大于周期性：
  公司在猪价周期中并未因价格波动而受限，反而通过高产出维持盈利。预计2021年下半年猪价反弹空间较大，公司业绩成长性将强于行业周期性。

• 盈利预测与估值：
  公司预计2021-2023年的收入分别为1201.2亿、1837.5亿、2499.9亿元，归母净利润分别为463.0亿、402.2亿、470.1亿元。
  当前股价为100.17元，目标价为150元，较当前价格有49.7%的上涨空间，对应2021年每股预测收益的12倍市盈率，维持买入评级。

关键信息

股票基本信息

• 股票代码：002714.SZ
• 当前股价：100.17元
• 目标价：150.0元（+49.7%）
• 已发行股本：25.36亿股
• 市值：3765.72亿元
• 52周高/低：131.00元 / 65.18元
• 每股净资产：14.92元
• 主要股东：秦英林（持股39.64%）

盈利摘要

财务分析

资产负债表

现金流量表

结论

牧原股份凭借高效的运营模式、显著的成本优势以及持续的产能扩张，在行业周期中表现出强劲的成长性。尽管面临饲料价格上涨和疫情的影响，公司仍能保持较高的盈利水平。未来几年，公司预计将继续扩大生猪出栏量，推动业绩持续增长。基于当前的财务表现和成长预期，第一上海维持公司目标价150元，给予买入评级。