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牧原股份三季报总结

核心内容概述

牧原股份于2017年10月18日发布了2017年三季报，整体业绩表现符合市场预期，公司持续扩张出栏量，同时保持了良好的成本控制能力和融资能力。报告还包含了公司未来三年的盈利预测和投资评级，以及相关的风险提示。

主要财务表现

收入与利润

• 2017年前三季度营业收入：71.57亿元，同比增长 83.21%
• 2017年第三季度营业收入：29.26亿元，同比增长 81.11%
• 2017年前三季度净利润：18.12亿元，同比增长 2.85%
• 2017年全年净利润预测：23.5-26亿元，同比增长 1.21%-11.98%
• 每股盈利（EPS）：前三季度为1.64元，同比下降 3.53%

出栏量与盈利

• 2017年前三季度出栏生猪：524万头，同比增长 156.37%
• 第三季度出栏生猪：229万头，同比增长 151.93%
• 头均盈利：前三季度为346元，第三季度为267元
• 销售均价：前三季度为14.54元/公斤，第三季度为13.97元/公斤
• 出栏均重：第三季度为87.79公斤，推测由于仔猪销售比例上升

产能扩张情况

• 固定资产与在建工程增长：相比2016年末分别增长 39.71% 和 60.31%
• 产能布局：公司在中原、华北、东北等粮食主产区持续推进项目投产
• 未来三年出栏预测：
  • 2017年：750万头
  • 2018年：1200万头
  • 2019年：1800万头

财务指标分析

资产负债情况

• 2017年资产负债率：48.78%，较2016年有所上升
• 流动负债合计：前三季度为10733百万元
• 非流动负债合计：前三季度为2985百万元
• 负债和所有者权益合计：21661百万元

盈利预测（2017-2019年）

主要观点

1. 出栏持续扩张：公司通过扩大生猪出栏量来弥补猪价下跌带来的影响，以量补价的策略有效支撑了业绩。
2. 成本控制优势：采用“自繁自养”模式，有效控制成本，提升盈利弹性。
3. 融资能力强：公司通过多种融资手段，如员工持股计划和优先股发行，保障了产能扩张和现金流稳定。
4. 估值中枢抬升：随着产能扩张和盈利预期提升，公司估值中枢上移，未来盈利增长潜力较大。
5. 周期性机会：四季度猪价有望迎来季节性反弹，公司有望在周期上行阶段实现更高盈利。

风险提示

• 生猪价格波动风险：猪价可能受市场供需、疫病等因素影响而出现波动。
• 出栏量不及预期：若产能扩张不及预期，可能影响业绩增长。
• 疫病风险：疫情可能对生猪养殖造成较大冲击，影响盈利能力。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐（以沪深300指数为基准，预期6个月内相对收益率 15% 以上）
• 行业评级：看好（预期6个月内行业指数相对收益率 5% 以上）

分析师与研究助理信息

• 分析师：徐昊（东兴证券，9年食品饮料行业研究经验）
• 研究助理：程诗月（美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券）

免责声明

• 本报告基于公开信息撰写，仅供参考，不构成投资建议。
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