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牧原股份（002714.SZ）三季报点评总结

核心内容

牧原股份在2017年前三季度实现了营业收入和净利润的大幅增长，展现出强劲的盈利能力。公司计划通过发行优先股扩大生猪产能，优化财务结构，进一步提升盈利水平。

主要观点

1. 出栏量大幅增长，盈利预期良好

• 业绩表现：

  • 2017年前三季度营业收入71.57亿元，同比增长83.51%；
  • 归属于上市公司股东净利润18.12亿元，同比增长2.85%；
  • 第三季度营业收入29.26亿元，同比增长81.11%；
  • 第三季度归属于上市公司股东净利润6.12亿元，同比下降11.25%；
  • 基本每股收益0.53元/股，同比增长25.38%。

• 出栏量：

  • 前三季度销售生猪483.7万头，同比增长154.35%；
  • 三季度销售生猪229万头，同比增长151.93%；
  • 销售均价分别为14.6元/公斤和14元/公斤。

• 行业趋势：

  • 全国生猪价格呈现前高后低走势，但预计四季度出栏量仍将大幅增长；
  • 全年出栏量有望达到600-800万头；
  • 猪价预计春节前反弹，明年有望迎来强反弹，公司盈利可期。

2. 发行优先股，扩大产能，优化财务结构

• 融资计划：

  • 拟发行优先股不超过3,150万股，募集资金总额不超过31.5亿元；
  • 净融资额中28亿元用于生猪产能扩张，3.5亿元用于偿还金融机构贷款。

• 财务影响：

  • 发行后资产负债率由56.79%降至46.76%，显著改善；
  • 优先股股息支付将被未来产能扩张带来的盈利覆盖，提升每股收益；
  • 降低财务费用，提高整体盈利水平。

3. 子公司快速扩张，保障出栏量增长

• 子公司数量：

  • 截至2017年10月17日，公司拥有75个全资子公司；
  • 分布于中原、华北、东北地区的十二个粮食主产省份。

• 产能扩张：

  • 前三季度新增生猪出栏量210万头；
  • 全年出栏量有望达到600-800万头，推动公司业务规模扩大。

关键信息

• 投资建议：

  • 预计2017-2019年公司净利润分别为24.58亿元、27.38亿元、28.84亿元；
  • 对应每股收益分别为2.12元、2.36元、2.49元；
  • 6个月目标价为45元，维持“买入-A”评级。

• 风险提示：

  • 猪价走势不达预期；
  • 禽流感等疾病风险。

财务预测与估值

投资评级体系

风险评级

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