20181030-招商证券-航发动力-600893.SH-聚焦航发主业_期间费用下降提高公司盈利能力_4页_295kb

航发动力（600893.SH）总结

核心内容

航发动力（600893.SH）是一家专注于航空发动机制造的企业，其核心业务围绕航空发动机展开，具有较强的行业竞争力和政策支持。根据2018年三季度报告，公司实现营业收入138.48亿元，同比增长6.54%；归母净利润6.5亿元，同比增长78.25%；扣非后归母净利润为4.67亿元，同比增长70.48%。公司当前股价为22.68元，2018年10月30日。

主要观点

1. 航空主业稳定增长

   • 公司航空发动机主业保持稳定增长，全年增长趋势明确。
   • 营业收入稳步提升，但销售毛利率略有下降，主要由于产品结构变化，不过三季度单季毛利率跌幅已缩窄，整体趋于稳定。
   • 应收账款和存货增长表明公司业务规模扩大，但需关注资金回笼效率。

2. 财务结构改善，盈利能力提升

   • 期间费用同比下降15.99%，其中销售费用、管理费用和财务费用均有明显减少。
   • 财务费用大幅减少主要受益于募集资金到位，降低带息负债规模，从而减少利息支出。
   • 投资收益增加，为公司业绩带来一定支撑。

3. 行业前景向好，政策支持显著

   • 国内航空装备列装加速，对发动机需求持续增长，国产化替代进程稳步推进。
   • 国家专项资金投入加大，为公司发展提供坚实后盾，推动公司未来收入和业绩改善。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2018-2020年公司归母净利润分别为11.59亿、13.85亿、17.77亿，EPS分别为0.52元、0.62元和0.79元。
   • 对应PE分别为44倍、37倍和29倍，维持“强烈推荐”评级。
   • 估值比率显示，公司PE和PB均呈下降趋势，但整体仍处于合理区间。

关键信息

基础数据

• 总股本：224,984万股
• 已上市流通股：194,773万股
• 总市值：510亿元
• 流通市值：442亿元
• 每股净资产（MRQ）：11.6元
• ROE（TTM）：4.8%
• 资产负债率：45.8%
• 主要股东：中国航发西安航空发，持股比例26.52%

财务预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 产品研制进度不及预期的风险。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士，2014年加入招商证券，多次获得业内奖项。
• 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，本科自动化专业，2016年加入招商证券。
• 钱佳兴：北京航空航天大学航空发动机系工学学士、硕士，曾从事核工业相关工作，2018年加入招商证券。

重要声明

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