20220703-东吴证券-策略周聚焦_均衡方向_基建_农业_国改_12页_903kb

策略周评 20220703 总结

核心内容

当前股市处于剩余流动性最充裕的阶段，随着货币放水难以持续及实体经济逐步回暖，流动性边际趋缓，市场配置思路从成长股向价值股倾斜，重点关注基建、农业安全、国企改革三大领域。

主要观点

• 剩余流动性边际趋缓：货币环境宽松但实体融资需求不足，预计下半年流动性将逐步收窄，配置方向从成长向价值转移。
• 基建板块前景可期：630国常会提供新资金及项目支持，政策持续发力，基建板块业绩有望在下半年企稳回升。关注油气管网、城市管网、数字基建、公路航运港口等细分领域。
• 粮食安全压力增大：全球粮食价格受地缘政治、极端气候、能源价格等因素影响持续上涨，国内大豆、油料依赖进口，下半年粮价易涨难跌，建议关注农化制品及种业板块。
• 国企改革与高分红：国企利润增速高于整体A股，尤其在基建领域的大央企更具资金与政策支持，高股息策略在熊市中具有保护作用，推荐关注高分红央企。

关键信息

1. 剩余流动性分析

• 当前M2同比达11.1%，为近五年新高，但社融增速与去年底持平，显示实体经济需求疲软。
• 预计下半年剩余流动性将边际收窄，美联储可能超常规加息，国内货币宽松空间有限。
• 配置思路从成长偏向价值，建议关注基建、农业安全、国企改革板块。

2. 基建板块分析

• 政策与资金支持：中央财经委会议及国常会推动基建资金来源，包括政府、中央和国有资本，项目落地将带动业绩提升。
• 基本面拐点：企业基本面拐点滞后地方财政支出两个季度，本轮地方财政支出拐点出现在21Q4，预计基建业绩下半年将企稳回升。
• 重点细分领域：油气管网、城市管网、数字基建、公路航运港口。
• 相关公司：伟星新材、久立特材、中国中铁、中国交建、上港集团等。

3. 粮食安全与农业产业链

• 全球粮价上涨：受俄乌冲突、极端气候、贸易限制等因素影响，全球粮价持续上涨。
• 国内粮价趋势：国内虽夏收良好，但夏粮占比仅25%，下半年粮价易涨难跌。
• 受益板块：农化制品、种业、农业现代化（如农机装备、农田水利建设）。
• 相关公司：华鲁恒升、云天化、盐湖股份、登海种业、隆平高科、中联重科、大禹节水等。

4. 国企改革与高股息策略

• 国企盈利表现：今年一季度国企归母净利润同比增速中位数达3.9%，显著高于A股整体。
• 高分红策略：央企在特殊情况下资源调动能力强，高股息策略在熊市中具有防御性，推荐关注高分红基建大央企。
• 相关公司：宝钢股份、太钢不锈、大秦铁路、中国石化、本钢板材等。

风险提示

• 全球疫情蔓延风险：可能影响相关产业链及进出口。
• 宏观经济不及预期：若国内经济复苏慢于预期，可能影响企业基本面。
• 历史经验不适用：市场环境变化可能导致历史数据失效。

附录

• 相关研究：

  • 《东吴证券月度策略及金股组合：从成长走向价值》2022-07-02
  • 《【东吴策略】稳字当头，7月或成窗口期——政策月报》2022-06-30
  • 《走进港股新时代——七一港股专题》2022-06-29

• 图表目录：

  • 图1：美联储加息幅度可能创1990年以来新高
  • 图2：剩余流动性最充裕，下半年或边际向下
  • 图3：基本面拐点滞后地方财政支出两个季度
  • 图4：基建各细分领域中长期规划目标及当前进度
  • 图5：基建各细分领域及相关公司梳理
  • 图6：国内大豆对外依存度超过85%
  • 图7：国内食糖、菜籽油对外依存度超过30%
  • 图8：粮价上涨催化农业产业链股价上行
  • 图9：粮价上涨伴随农化行业营收增速提升
  • 图10：粮价上涨带动种植意愿提升，种业基本面&股价向上

• 股票池：

  • 表1：粮食安全主题投资股票池（数据截至2022/7/1）
  • 表2：国企股息率前20公司名单（数据截至2022/7/1）

投资建议

• 配置方向：从成长股向价值股倾斜，关注基建、农业安全、国企改革。
• 重点行业：
  • 基建：油气管网、城市管网、数字基建、公路航运港口
  • 农业安全：农化制品、种业、农业现代化
  • 国企改革：高分红基建大央企

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘15%以上
  • 增持：个股涨跌幅介于5%与15%之间
  • 中性：个股涨跌幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股涨跌幅介于-15%与-5%之间
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘-15%以下

• 行业评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：行业指数相对大盘-5%与5%之间
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上

机构信息

• 分析师：

  • 姚佩（S0600520090005）：yaopei@dwzq.com.cn
  • 陈李（S0600518120001）：yjs_chenl@dwzq.com.cn
  • 邢妍妹（S0600521030001）：xingys@dwzq.com.cn
  • 研究助理：
    • 马浩然（S0600121010015）：mahr@dwzq.com.cn
    • 丁炎晨（S0600121070063）：dingyc@dwzq.com.cn

• 东吴证券研究所
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