20220703-光大证券-医渡科技-02158.HK-2022财年年度业绩点评报告_医疗大数据基建稳步扩张_收入结构更趋均衡_5页_634kb

公司研究总结：医渡科技 (2158.HK) 2022财年年度业绩点评

核心内容

医渡科技在2022财年实现了收入12.37亿元人民币，同比增长42.7%。主要增长动力来自生命科学解决方案和健康管理平台及解决方案板块。尽管公司整体盈利能力有所改善，但归母净亏损仍达7.62亿元人民币，主要由于销售费用增加和研发开支上升。

主要观点

收入增长情况

• 大数据平台解决方案：收入4.45亿元人民币，同比增长10.7%。活跃客户数量增至108个，单病种解决方案持续拓展。
• 生命科学解决方案：收入3.59亿元人民币，同比增长95.0%。活跃客户数量增至141个，客单价明显提升。
• 健康管理平台和解决方案：收入4.25亿元人民币，同比增长68.5%。保险服务和平台解决方案表现强劲，"惠民保"业务城市渗透率提升。

盈利情况

• 毛利率：2022财年整体毛利率为32.3%，同比下降5.5个百分点，主要由于收入结构变化。
• 调整后毛利率：大数据平台解决方案调整后毛利率为44.9%，同比下降0.9个百分点；生命科学解决方案调整后毛利率为25.4%，同比上升2个百分点；健康管理平台和解决方案调整后毛利率为25.8%，同比下降12.8个百分点。
• 净亏损：2022财年归母净亏损7.62亿元人民币，经调整净亏损为5.84亿元人民币，较2021财年扩大。

盈利预测与估值

未来展望

• 大数据平台解决方案：预计2023-2024财年将新增5家以上顶级研究型医院客户，并拓展监管机构及政策制定者客户，推动业务稳健增长。
• 生命科学解决方案：因数据分析驱动的临床开发解决方案能力得到验证，预计市占率将不断提升。
• 健康管理平台和解决方案：切入慢性病管理市场，成长空间广阔，预计2025财年将实现盈利。

关键信息

• 品牌升级：公司为提升B端客户认知进行了品牌升级，导致销售费用增加。
• 研发人员增加：研发人员数量上升，推动薪酬开支增加。
• 财务成本与现金流：2022财年经营活动现金流为-249亿元人民币，投资活动现金流为2亿元人民币，融资活动现金流为38亿元人民币，净现金流为-209亿元人民币。
• 自由现金流：2022财年自由现金流为-332亿元人民币，预计2025财年将提升至739亿元人民币。

风险提示

• 医疗数字化推进不及预期；
• 医疗数字化行业竞争加剧；
• 生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案分部商业化推进不及预期。

评级与估值

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前价：9.36港元。
• 估值方法局限性：本报告采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

• 分析师：付天姿
• 执业证书编号：S0930517040002
• 联系人：王贺
• 联系方式：021-52523862

公司财务数据概览

资产负债表（单位：亿元人民币）

现金流量表（单位：亿元人民币）

结论

医渡科技在2022财年实现收入稳步增长，主要得益于大数据平台解决方案和生命科学解决方案的扩张。尽管净亏损扩大，但公司通过提升人效和品牌认知，为未来增长奠定基础。随着2025财年盈利预期的提出，公司展现出较强的发展潜力，维持“买入”评级。