20220703-国盛证券-建筑装饰行业周报_加杠杆提速期_加配地产基建链_11页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心观点

• 宏观经济进入加杠杆提速期：本周央行货币政策委员会例会将“稳就业”置于“稳价格”之前，并删除“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述，预示宏观经济或进入政府与居民加杠杆稳增长阶段。
• 地产与基建链景气有望加快提升：地产销售下滑幅度收窄，6月百强销售环比增长显著，地产放松政策效果显现；基建方面，629国常会决定运用政策性、开发性金融工具募资3000亿元，带动总投资规模或超2万亿，基建稳增长政策持续加力。
• 重点推荐标的：
  • 地产链：低估值央企龙头中国建筑（PE4.1X）、房建设计龙头华阳国际（PE12X）。
  • 基建链：低估值蓝筹中国交建（PE7.1X）、中国中铁（PE5.0X）、中国电建（PE11X）；高成长地方国企山东路桥（PE5.6X）、四川路桥（PE7.4X）；受益于钢价下跌的钢结构龙头鸿路钢构（PE18X）、精工钢构（PE11X）。
  • 高景气细分行业：机械租赁龙头华铁应急（PE15X）、积极布局BIPV的龙元建设、配用电侧能源IT核心标的安科瑞（PE26X）、热网改造龙头瑞纳智能（PE18X）。

政策动态

货币政策调整

• 稳就业优先：政策目标调整为“统筹抓好稳就业和稳物价”，凸显稳就业的重要性。
• 删除宏观杠杆率稳定表述：标志着政策导向从“稳定杠杆率”转向“加杠杆稳增长”，推动地产和基建链景气提升。
• 强化结构性货币政策：继续支持小微企业、科技创新、绿色发展，推动金融机构加大对相关领域的支持。

基建金融工具

• 政策性、开发性金融工具：通过发行金融债券筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目搭桥，预计带动总投资规模超2万亿元。
• 以工代赈模式：强调“以工代赈”在稳就业、保民生方面的作用，推动农民工、脱贫人口就业，同时加强交通补短板投资。

地产行业分析

• 政策放松力度加大：6月以来，十余城陆续出台房票安置政策，推动地产销售回暖。
• 销售数据改善：6月地产百强销售数据同比下滑幅度收窄，环比增长显著，显示疫后恢复与政策效果显现。
• 估值修复预期增强：地产链企业估值有望加快修复，重点推荐具备较强抗风险能力和成长性的龙头企业。
• 未来展望：地产行业将从“量”向“质”转变，资本实力强的龙头企业有望在行业平稳发展后提升市占率和经营质量。

钢构行业分析

• 钢价下行提振需求：螺纹钢价格较去年最高点下降31%，较去年底下降8%，降低钢结构建筑成本，提升项目经济性。
• 成本下降对盈利的影响：钢结构施工企业钢材成本占营业成本50%以上，若钢材采购成本下降3%，净利率可提升约1.3个百分点；若下降5%，则提升约2.2个百分点。
• 重点推荐企业：钢结构制造龙头鸿路钢构、钢结构施工龙头精工钢构。

投资建议

• 地产基建链：建议积极加配，重点推荐低估值央企龙头、房建设计龙头、高成长地方国企及受益于钢价下跌的钢结构企业。
• 细分行业：持续关注机械租赁、BIPV、微电网、热网改造等高景气领域，推荐相关龙头公司。

风险提示

• 稳增长政策不达预期：政策效果可能不如预期，影响行业复苏节奏。
• 应收账款减值风险：行业应收账款比例较高，存在信用风险。
• 疫情反复风险：疫情可能对地产销售及整体经济复苏造成冲击。
• 原材料价格大幅上涨：钢材等原材料价格上涨可能削弱企业盈利能力。

重点标的（部分）

行情回顾

• 行业整体表现：建筑装饰板块本周上涨1.89%，在申万一级行业中排名靠前。
• 子板块涨跌：专业工程涨幅最大（6.91%），钢结构次之（5.22%）；园林PPP跌幅最小（0.35%），化学工程（1.44%）和装饰（2.02%）表现相对平稳。
• 个股表现：涨幅前三为中矿资源（20.30%）、深圳瑞捷（19.66%）、杭萧钢构（15.88%）；跌幅前三为苏文电能（-10.02%）、中成股份（-9.59%）、粤水电（-7.29%）。

结论

随着宏观政策转向加杠杆稳增长，地产与基建链景气度有望加快提升。政策性、开发性金融工具的运用将为基建提供强大支撑，推动总投资规模扩大。地产销售数据改善表明政策效果初显，地产链企业估值修复机会增多。钢结构行业受益于钢价下行，盈利预期提升，相关龙头企业值得关注。建议投资者积极配置地产与基建链，关注低估值蓝筹及高成长地方国企，同时持续跟踪高景气细分行业机会。