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中报前瞻：坚定“新半军”方向，规避行业“雷区”

核心内容

本报告为2022年7月的A股投资策略周报，主要从经济驱动力、中报业绩预期和资金偏好三个维度分析当前市场情况，提出投资建议并指出需规避的行业“雷区”。

主要观点

1. PMI简析：出口韧性依然较强，制造业驱动力有望回升

• 6月制造业PMI重回年内高点50.2，显示经济基本面回暖。
• 生产、就业和新增订单明显回暖，尤其是出口订单达49.5，创近14个月新高。
• 原材料购进指数下降，反映输入性通胀压力缓解。
• 预计6月PPI两年CAGR将“拐头向下”，企业生产成本下降，带动制造业投资和生产动力增强。
• 出口和制造业向好将从宏观层面对“新半军”板块形成支撑。

2. 中报业绩前瞻：精选占优行业及组合，规避行业“雷区”

• 中报业绩占优行业首选：电力设备

  • 本期盈利预测较2022Q1年化盈利增幅达32.2%。

• 应规避的行业“雷区”包括：

  • 石油石化：本期盈利预测较2022Q1实际盈利明显下滑。
  • 银行：盈利预测较2022Q1实际盈利明显下滑。
  • 食品饮料：盈利预测较2022Q1实际盈利明显下滑。
  • 计算机：本期盈利预测较上期明显下修。
  • 房地产：本期盈利预测较上期明显下修。
  • 社会服务：本期盈利预测较上期明显下修。

• 优选中报预告占优的组合：

  • 共有16家公司盈利预告超市场一致预期或明显高于2022Q1盈利增速。
  • 表现亮眼的公司包括：天华超净、盛新锂能、金钼股份、中兵红箭、嘉友国际等。

3. 资金面与基本面判断一致

• 宏观资金面：流动性剩余扩张起点，逻辑包括：
  • 宽货币支持地产，带动M1回升；
  • 制造业投资驱动力增强，企业融资意愿回升；
  • 短期企业融资增速高位回落，带来增量流动性。
• 微观资金面：
  • 陆股通近30日净流入接近2016年以来较高水平；
  • 两融余额趋势回升；
  • 新发基金规模6月回升，后续仍有继续向上动力。
• 资金偏好中下游，首选“电力设备”：
  • 内外资合力净流入中游，与基本面判断一致。
  • 电力设备为资金流入最大板块。

关键信息

4. 投资建议

• 维持成长风格或市场主线，建议增配500亿市值以上的大盘股。
• 重点配置两大方向：
  • 流动性敏感度高、景气向上的新能源、半导体和军工，尤其重视“毛利率+营收”双升的行业，包括：电池、电机电控、储能、光伏、风电等。
  • 基本面高度依赖于流动性的券商。

5. 风险提示

• 人民币汇率趋于贬值；
• 国内疫情反复；
• 国内货币宽松低于预期；
• PPI两年复合增速持续高企。

行业表现

• A股市场：主要指数多数上涨，上证50和沪深300领涨，科创50和创业板指小幅下跌。
• 上涨行业：煤炭、商贸零售、建筑材料、有色金属、房地产等。
• 下跌行业：电力设备、非银金融、农林牧渔、国防军工等。
• 海外市场：多数指数下跌，纳斯达克指数跌幅较大，恒生指数和恒生国企指数小幅上涨。

市场估值

• A股：主要宽基指数估值多数上涨，ERP水平下行，风险偏好回升。
• 海外：估值多数下降，主要受流动性紧缩和衰退预期影响。

大宗商品

• 大宗商品多数下跌，天然气、玉米、锌、小麦等跌幅较大。
• 大宗商品下跌主要受海外流动性收紧及欧美经济衰退预期影响。

数据支持

• 盈利预测：基于Wind数据，筛选出盈利占优行业及“雷区”。
• 资金流入：陆股通、两融、新发基金等数据表明资金偏好中下游。
• 市场情绪：融资买入额、交易情绪等指标显示市场风险偏好有所回升。

行业估值分析

• A股行业估值：多数上涨，房地产、电子、环保、建筑建材等行业领涨。
• 下跌行业：电力设备、汽车、农林牧渔等。

附录

• 包含多个图表及数据表格，用于支持核心观点及市场分析。
• 图表涵盖：融资买入额、陆股通净流入、两融余额、新发基金规模、行业资金流向、市场估值变化等。

总结

本报告强调“新半军”板块（新能源、半导体、军工）作为投资主线，建议投资者关注电力设备等业绩占优行业，同时规避石油石化、银行、食品饮料、计算机、房地产和社会服务等“雷区”行业。资金面与基本面判断一致，显示市场对A股上涨趋势的信心。整体来看，A股市场在经济回暖和流动性改善的背景下延续涨势，但需警惕海外货币政策紧缩带来的风险。