20180123-天风证券-上汽集团-600104.SH-站在巨人的肩膀上成长为巨人_68页_3mb

上汽集团（600104）总结

核心内容

上汽集团是中国最大的汽车制造商之一，也是A股市场市值最高的汽车上市公司。公司通过与大众、通用等国际品牌的合作，以及自主品牌的发展，实现了营收突破千亿美元，成为全球汽车行业的龙头企业。公司布局“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化），积极拓展海外市场，并通过控股零部件企业华域汽车，以及发展汽车金融业务，实现产业链的垂直延伸。

主要观点

1. 中国汽车消费持续升级

• 汽车消费市场仍具增长潜力，人均可支配收入提升推动消费升级。
• 换购需求增加，市场逐步从增量市场转向存量市场。
• SUV市场份额持续扩大，成为推动市场增长的重要力量。
• 自主品牌在整体销量中占比持续上升，尤其是SUV市场表现突出。

2. 上汽自主品牌的崛起

• 上汽自主品牌在销量和市场占有率上持续增长，表现优于行业平均水平。
• 互联网汽车（如荣威RX5、i6，名爵ZS）品牌力提升，销量稳定增长。
• 2019年“光之翼”项目将开启电动化车型独立平台新篇章。
• RX8进军7座SUV市场，拓展蓝海领域。

3. 合资品牌的稳健发展

• 上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱等合资品牌在销量和市场占有率上表现强劲。
• 大众和通用加快全球布局，中国市场成为战略要塞。
• SUV新品周期不断，途观L、途昂、柯迪亚克等车型陆续上市，提升市场竞争力。

4. 长期转型与“新四化”布局

• 上汽集团与英特尔、阿里巴巴、华为、宁德时代等科技巨头合作，推动电动化、智能化、网联化及共享化发展。
• 技术储备丰富，未来在汽车技术升级中有望保持领先。

5. 产业链垂直衍生

• 控股华域汽车，实现零部件业务的全球化拓展。
• 汽车金融业务（如上汽财务、上汽通用金融）助力提升盈利能力与市场份额。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：33.97元
• 目标价格：37.26元
• EPS预测：2017-2019年分别为2.93元、3.24元、3.54元
• 市盈率：2017-2019年分别为11.53倍、10.41倍、9.53倍
• 高股息率：预计2017年为6%
• 员工持股计划：绑定核心人员与企业中长期利益

风险提示

• 乘用车市场下行风险
• 终端价格浮动影响整车利润率
• 车型销量不及预期

结论

上汽集团凭借合资与自主品牌双轮驱动，以及“新四化”战略的实施，有望在未来持续受益于中国汽车消费升级与自主品牌的崛起。公司具备强大的技术储备和市场拓展能力，是汽车行业的价值首选标的。