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上汽集团2018年中报点评总结

核心内容

上汽集团在2018年上半年实现业绩略超预期，展现出较强的行业竞争力。公司营业总收入达到4648.52亿元，同比增长17.27%；归母净利润为189.82亿元，同比增长18.95%。公司整体表现优于行业平均水平，尤其是自主品牌业务增速显著，预计未来将继续保持增长势头。

主要观点

• 业绩表现：2018年H1公司实现营业总收入4648.52亿元，同比增长17.27%；归母净利润189.82亿元，同比增长18.95%。其中，二季度收入增长12.94%，净利润增长20.50%。
• 销量增长：公司1-7月累计销量达400.37万辆，同比增长10.32%，远超行业平均增速。上汽乘用车销量增长尤为突出，同比增长50.40%。
• 毛利率改善：二季度毛利率达到13.2%，同比增长0.69个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
• 投资收益：由于华域视觉剩余股权的收购，公司获得投资收益，对整体业绩有积极影响。
• 财务状况：公司上半年新增长期借款100亿元，经营性现金流净额为-330亿元，主要由于车贷规模扩大和回购业务减少。
• 未来展望：预计公司2018-2020年EPS分别为3.36元、3.62元、3.89元，维持“买入”评级。公司未来有望维持高于行业增速的销量增长。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年预计为9759.87亿元，同比增长12.10%。
• 归属母公司净利润：2018年预计为392.71亿元，同比增长14.12%。
• 扣非后归母净利润：2018年预计为392.71亿元，同比增长10.12%。
• 每股收益：预计2018年为3.36元，2019年为3.62元，2020年为3.89元。

财务比率

• 毛利率：2018年预计为15.09%，呈现稳步上升趋势。
• 净利率：2018年预计为4.02%，保持稳定。
• ROE：2018年预计为16.15%，显示公司盈利能力较强。
• 资产负债率：2018年预计为58.08%，呈下降趋势，财务结构逐步优化。

估值信息

• 合理价格区间：33.60~36.96元。
• PE估值：2018年预计为8.51倍，低于可比公司平均估值9.6倍，显示公司估值具有吸引力。
• PB估值：2018年预计为1.37倍，较2017年1.48倍有所下降。

新车型与市场表现

• MarvelX正式上市：该车型补贴后售价在26.88~30.88万元，标志着上汽自主品牌向中高端市场迈进。
• 销量表现：上汽大众销量增长6.4%，上汽通用销量增长8.18%，上汽乘用车销量增长50.40%，显示公司各板块均有所增长。

风险提示

• 新产品销量不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 国内汽车市场增速不及预期：可能对整体销量造成压力。

结论

上汽集团作为行业龙头，其业绩和销量表现优于行业平均水平，自主品牌增长势头强劲，未来增长潜力较大。公司维持“买入”评级，预计未来三年将保持稳定增长，建议投资者关注其市场表现和新车型的推出情况。