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报告摘要

上汽集团电动智能变革加速总结

核心内容

上汽集团正加速推进电动化与智能化变革，通过自主品牌与合资品牌的协同布局，全面覆盖新能源市场全价格带。同时，公司积极优化组织架构、加强技术储备与研发投入，以应对行业趋势并提升市场竞争力。

主要观点

1. 自主品牌布局全面，电动智能双轮驱动

产品矩阵：上汽自主品牌涵盖荣威、名爵、五菱、R标及智己等多个品牌，覆盖燃油与电动领域，各品牌定位清晰，形成全价格带覆盖。
- 荣威：主打10-20万元市场，强调国潮风格。
- 名爵：以年轻化、运动化风格切入10-20万元市场，未来将推出鲸系列及旗舰系列冲刺高端。
- 五菱宏光：主打10万元以下市场，以实用主义代步车为主，占据新能源销量冠军位置。
- R标：聚焦20-30万元市场，主打科技时尚。
- 智己：定位30万元以上，主打高端豪华，首款车型L7以长续航与高智能为核心竞争力。
智己L7：作为高端智能电动车型，具备以下特点：
- 外观：流线溜背设计，视觉冲击强。
- 内饰：39英寸可升降大连屏 + 12.8英寸中控屏，取消实体按键，强调科技感与舒适性。
- 智能驾驶：配备12颗高精度摄像头、5颗毫米波雷达、12颗超声波雷达，搭载英伟达Xavier芯片，实现8大冗余安全平台。
- 三电系统：风阻系数0.21，百公里加速3.9s，续航达655km，配置轻量化全铝底盘、CDC减震系统等。
技术布局：
- 电动化：采用纯电+氢燃料电池双线并进，设立捷能科技与捷氢科技，开发多种电池技术（三元锂、磷酸铁锂、固态电池）。
- 智能化：构建云-管-端一体化全栈式解决方案，投资Momenta、Mobileye、华为等企业，布局L2/L3级别智能驾驶技术。
营销转型：以用户为中心，推动B2B向B2C转型，深入挖掘细分市场，提升产品与服务的个性化与用户体验。

2. 合资品牌新车密集推出，市场拓展加速

上汽大众：
- 燃油车：引进奥迪品牌，推出A7L及两款中大型SUV，完善高端产品矩阵。
- 电动车：ID系列三款车型（ID.4X、ID.6X、ID.3）陆续导入，定位20万元以上中高端市场，提升品牌影响力与销量。
上汽通用：
- 产品规划：计划在2025年前推出9款新能源汽车，覆盖三大品牌与主流车型形式。
- 技术投入：投入200亿美元用于电动车与自动驾驶技术开发，推出基于BEV3平台的Lyriq车型，2022年量产上市。
- 市场策略：构建ToC模式，重点布局核心爆款车型，解决产品矩阵冲突问题。

3. 盈利预测与投资建议

营业收入：预计2021-2023年分别为7794亿元、8418亿元、9091亿元，同比分别增长7.8%、8.0%、8.0%。
归母净利润：预计2021-2023年分别为210亿元、232亿元、251亿元，同比分别增长2.7%、10.3%、8.4%。
每股收益：预计2021-2023年分别为1.80元、1.98元、2.15元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍。
投资评级：上调为“买入”评级，基于电动智能技术变革加速及新车周期开启的预期。

关键信息

财务数据：
- 2021年6月18日收盘价20.27元，一年内最低16.90元，最高28.80元。
- 市净率0.88，流通A股市值约2368亿元。
- 2020年资产负债率66.3%，预计2021年下降至59.4%，2022年回升至63.8%，2023年预计降至58.2%。
风险提示：
- 海外疫情控制低于预期。
- 乘用车需求复苏低于预期。
- 新能源汽车发展低于预期。