20180605-申万宏源-造纸轻工周报_继续看好成品家居_索菲亚及低估值包装_16页_999kb

报告摘要

本报告由申万宏源研究发布，主要分析了2018年6月轻工造纸行业的市场情况，重点推荐成品家居、定制家居及低估值包装企业，同时对造纸行业面临的挑战和机遇进行了详细阐述。

整体趋势：市场对成品家居龙头（如顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象）表现出持续看好态度，认为其在消费升级、环保意识提升及二次消费带动下，品牌认可度逐步提高，估值有望提升。
竞争格局：行业竞争格局优化，龙头加速扩张，原材料价格回落将带来利润弹性，未来业绩有望持续超预期。
重点企业分析：
- 顾家家居：事业部制文化，激励机制完善，新品类快速发力，持续外延并购。
- 美克家居：产品、渠道、管理改善，多品牌产业链整合，有望提升市场份额。
- 喜临门：内销自有品牌收入提速，跨过盈亏平衡点，利润率有望改善，床垫行业集中度提升空间大。
- 大亚圣象：产品线结构调整、提价落地、工装发力，带动收入增长，2018年估值仅13倍，显著低估。

市场趋势：终端推广全屋套餐，满足一站式购买需求，提升客单价，成为新的增长点。
行业分化：未来行业增速将分化，柔性生产效率和前端设计导流能力成为竞争关键。
重点推荐：
- 索菲亚：率先上市，具备成本优势，推出高性价比套餐，终端接单量改善，当前估值有吸引力。
- 司米橱柜：虽经历调整，但发展速度不慢，18年有望重回高增长通道。

包装板块：看好劲嘉股份、合兴包装、东港股份等，这些公司具备新客户与新领域开发潜力，且受益于行业整合。
轻工消费龙头：
- 晨光文具：2C端依托校边店优势，持续产品升级和品类扩张；2B端科力普受益于办公行业整合，收入增长显著。
- 中顺洁柔：渠道稳健扩展，产品创新保障盈利能力。

市场表现：本周造纸板块整体下跌3.08%，跑输沪深300指数（-1.20%）。
产品价格：
- 文化纸：持续疲软，价格压力持续。
- 包装纸：价格下调，铜版纸、白卡纸出厂价连续下跌，部分品牌已下滑400-500元/吨。
- 双胶纸：弱势盘整，价格下行压力较大。
- 白卡纸：价格下行，需求低迷。
- 灰底白板纸：价格维稳，但出货不畅。
- 箱板纸、瓦楞纸：价格稳中向下，废纸短缺导致部分纸厂停机检修。
原材料价格：
- 国际针叶浆：上涨0.14%，阔叶浆价格维稳。
- 国内针叶浆：下跌0.15%，阔叶浆价格维稳。
- 国废黄板纸：大幅下跌8.84%，主因需求疲软、废纸供应增加及政策影响。
- 美废：ONP价格维稳，OCC价格上涨12.20%。
行业影响因素：
- 政策影响：废纸行业新政收紧，龙头体现成本优势，行业集中度有望提升。
- 成本压力：龙头下调纸价，挤压中小纸厂利润，加速行业整合。
- 进口影响：进口箱板瓦楞原纸进入中国市场，对国内纸价形成压力。