20180521-申万宏源-造纸轻工周报_继续看好成品家居_索菲亚及低估值包装_14页_967kb

报告摘要

本周申万宏源研究发布的《造纸轻工周报20180514-20180518》重点分析了轻工造纸行业的发展趋势，强调了成品家居和包装板块的投资机会。同时，报告指出造纸板块整体表现不佳，但龙头公司仍具备增长潜力。

长期看好：家居行业具有巨大的消费潜力，龙头整合正在逐步展开，市场对家居龙头的看法正从“地产后周期”向“白马成长”转变，估值有望系统性提升。
品牌化消费黄金时代：消费者对品牌认可度提升，企业通过品牌宣传、营销推广和渠道铺设，显著拉动收入增长。
成品家居：竞争格局优化，龙头加速展店，随着原材料价格回落，盈利有望进一步改善。重点推荐：
- 顾家家居：事业部制文化，激励考核到位，新品类快速发力，持续外延并购，可转债发行获批。
- 大亚圣象：产品线结构调整、提价落地、工装发力，带动收入增速提升，盈利能力改善，大家居布局可期。
- 美克家居：多品牌发力，内部运营效率提升。
- 喜临门：重塑狼性文化，终端迅猛发力，自主品牌持续高增长，盈利弹性有望体现。
定制家居：终端强调全屋套餐推广，顺应一站式购买趋势，提升客单价，成为新的成长动力。重点推荐：
- 索菲亚：凭借柔性化成本优势，推出799、899全屋定制套餐，终端接单量显著改善，司米橱柜业务有望重回高增长。
- 关注：欧派家居、尚品宅配、志邦股份。

浆纸系：需求疲软，预计纸价承压。龙头公司具备高浆自给率和产能扩张能力。
- 太阳纸业：预计2018年业绩25亿元，新产能落地，特种纸和木屑半化学浆项目已投产。
- 晨鸣纸业：预计2018年业绩增长可期，木浆将实现100%自给。
- 山鹰纸业：马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地产能将在2019-2020年释放，拓展环保业务。
废纸系：5-6月需求改善，国废价格上涨，预计纸价维持高位。受益于国废与外废价格剪刀差，龙头外废进口具备成本优势。
- 价格与交投：废纸价格上涨带动纸厂原纸价格上涨，市场交投升温，提价顺利落地。
- 市场表现：白卡纸库存增加，价格稳中向下，箱板纸和瓦楞纸价格小幅回调但保持上涨势头。

包装行业：出现边际改善迹象，部分公司因新客户开拓和行业整合，增速有望超预期。
- 劲嘉股份：烟草包装主业增速恢复，精品包装快速增长，新开拓茅台酒包装业务，加热不燃烧烟具潜在放量。
- 合兴包装：受益于纸箱行业整合，盈利恢复，新业务PSCP与IPS快速放量，公告外延收购。
- 东港股份：电子发票受益政策利好，技术服务类业务（档案存储、彩票）齐放量。
轻工消费领域：长期看好已建立护城河优势的龙头企业，如晨光文具、中顺洁柔。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场20%以上。
- 增持：相对强于市场5%-20%。
- 中性：相对市场-5%至+5%。
- 减持：相对弱于市场5%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现。
- 中性：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：行业弱于整体市场表现。

公司名称	行业	推荐理由
太阳纸业	造纸	新产能落地，特种纸和木屑半化学浆项目已投产，预计2018年业绩25亿元。
晨鸣纸业	造纸	产能持续扩张，木浆实现100%自给，预计2018年业绩增长。
山鹰纸业	造纸	多基地业绩高增，拓展环保业务，预计2018年业绩增长。
索菲亚	家居	柔性化成本优势，推出全屋套餐，终端接单量显著改善。
顾家家居	家居	多品牌多品类发力，外延并购，可转债发行获批。
大亚圣象	家居	产品线结构调整，提价落地，工装发力，大家居布局可期。
美克家居	家居	多品牌发力，内部运营效率改善。
喜临门	家居	自主品牌收入提速，盈利弹性有望体现。
劲嘉股份	包装	烟草包装主业恢复，精品包装快速增长，新业务放量。
合兴包装	包装	受益于行业整合，盈利恢复，新业务快速放量，公告外延收购。
东港股份	包装	电子发票受益政策利好，技术服务类业务放量。