20180528-申万宏源-造纸轻工周报_继续推荐成品家居_索菲亚及低估值包装_17页_1005kb

2018年5月28日 造纸与轻工行业周报总结

核心内容

本报告分析了2018年5月21日至25日期间，中国造纸与轻工行业的市场动态、行业基本面变化及投资建议。报告指出，造纸行业面临供给增量放量，行业集中度有望提升，龙头公司凭借成本优势持续稳健发展。轻工消费行业，尤其是成品家居和定制家居，呈现增长潜力，品牌化和消费升级成为主要驱动力。

主要观点

1. 造纸行业趋势

   • 2018年1-4月造纸行业固定资产投资额同比增长11.8%，对市场供需结构形成一定冲击。
   • 龙头企业将受益于成本优势和行业集中度提升，中小产能逐步被淘汰。
   • 供给端压力增加，尤其是双胶纸、白卡纸和铜版纸，价格持续承压。
   • 废纸供应紧张格局持续，美废进口政策缓和但未能显著改善供给。
   • 纸浆供给仍偏紧，价格将维持高位，但短期可能因新增产能而小幅回落。

2. 轻工消费行业趋势

   • 家居行业消费潜力巨大，龙头整合加速，市场对家居龙头看法由“地产后周期”转向“白马成长”。
   • 品牌化消费成为趋势，企业通过营销推广和渠道铺设提升收入。
   • 成品家居企业（如美克家居、大亚圣象、喜临门、顾家家居）竞争格局优化，成长性超预期。
   • 定制家居企业（如索菲亚、欧派家居、尚品宅配）通过全屋套餐推广提升客单价，行业增速分化，柔性生产效率成为关键。

关键信息

造纸行业

• 产品价格

  • 铜版纸价格维稳，终端均价为7091元/吨。
  • 双胶纸价格下跌，终端均价为7856元/吨，较上周下降0.32%。
  • 白卡纸价格维稳，终端均价为6610元/吨。
  • 箱板纸和瓦楞纸价格保持稳定，分别为5944元/吨和5358元/吨。

• 行业基本面变化

  • 2018-2019年国内包装纸开工率预计回升，白纸板开工率将在2019年达到85%。
  • 箱板瓦楞纸开工率下降，预计2018年淘汰250万吨产能。
  • 中国开工率低于欧美国家，未来随着中小纸厂退出，国内盈利能力有望提升。

• 成本因素

  • 纸浆自给率高，废纸供应渠道稳定，构成龙头成本优势。
  • 环保趋严，“煤改气”将增加能源成本，加速中小纸厂淘汰。

• 重点推荐

  • 太阳纸业：18年预计业绩25亿元，新产能落地，推荐增持。
  • 晨鸣纸业：木浆将100%自给，推荐增持。
  • 山鹰纸业：产能释放及行业整合，推荐买入。

轻工及包装行业

• 原材料价格

  • 原油价格下跌，聚乙烯和聚丙烯价格维稳，聚苯乙烯价格上涨。

• 行业基本面变化

  • 包装行业呈现边际改善，部分公司通过新客户和新领域开发实现盈利回升。
  • 轻工消费领域长期看好，龙头企业如晨光文具、中顺洁柔已建立护城河。

• 重点推荐

  • 劲嘉股份：烟草包装主业恢复，精品包装快速增长，推荐买入。
  • 东港股份：电子发票政策利好，技术服务类业务放量，推荐增持。
  • 合兴包装：受益于行业整合，盈利回升，推荐增持。
  • 索菲亚：终端营销活动提升订单量，性价比突出，推荐买入。
  • 美克家居、大亚圣象、喜临门、顾家家居：竞争格局优化，成长性超预期，推荐买入。

投资建议

• 造纸板块：长期看好龙头公司，近期周期回调为布局良机，重点推荐太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业。
• 轻工消费板块：看好家居行业，推荐索菲亚、美克家居、大亚圣象、喜临门、顾家家居，关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。
• 包装印刷板块：推荐劲嘉股份、东港股份、合兴包装，受益于行业整合与新业务拓展。

市场表现

• 本周造纸板块整体下跌3.36%，重点公司下跌5.43%，跑输沪深300指数（-2.22%）。
• 成品纸市场整体疲软，包装纸保持稳定。

附录

• 投资评级说明：本报告采用相对评级体系，推荐建议基于市场表现相对基准指数的预期。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，使用本报告内容需自行承担风险。

联系信息

• 证券分析师：周海晨、屠亦婷、丁智艳
• 联系人：丁智艳
• 联系方式：(8621)23297818×7580，dingzy@swsresearch.com
• 微信服务号：申万宏源研究