20230903-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_火电狂飙_绿电高歌_吹响防御性号角_19页_1mb

电力行业分析

细分行业表现：

1. 火电：平煤价下行推动行业扭亏，1H23发电量同比+75%，毛利率和净利率显著提升，受益于进口煤补充和上网电价上浮。
2. 新能源：风光装机放量，发电量分别增长16%和74%，业绩稳健增长；成本下降和市场化电价提升支撑盈利能力。
3. 水电：来水偏枯导致发电量同比下降321%，业绩短期承压；但电价上涨和新机组并表部分缓解压力。
4. 环保：固废治理、水处理需求回升，1H23净利润增速领先，毛利率和净利率有所改善。

细分标的分析：

• 火电：宝新能源1H23扭亏，华能国际、皖能电力关注。
• 新能源：三峡能源、龙源电力业绩增长。
• 核电：中国核电受益于机组投产。
• 环保：双良节能双轮驱动增长，惠城环保产能释放。

投资建议：

火电、新能源、核电、环保行业中龙头企业表现分化，煤价下行与新能源装机增长是核心驱动因素。

风险提示：

新增装机不及预期、电力市场化不达预期、环保政策力度变化等。

环保行业分析

细分行业中表现：

• 固废治理：需求复苏推动业绩增长，毛利率升高至23%。
• 水务运营：1H23利润增速领先，净利率改善。
• 节能环保：低碳政策驱动需求，细分领域盈利能力回升。

细分标的：

• 双良节能（节能+光伏双轮）、惠城环保（危废处理高增长）。

投资建议：

环保行业中优质子领域如固废治理和节能产品需求扩张，建议关注高景气细分行业龙头。

风险提示

• 新增装机不及预期、电价与市场化进度延迟、环保需求恢复缓慢。