公用环保专题分析报告：火电业绩仍承压，绿电维持高景气_20页_2mb

石油化工组 公用环保专题分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年前三季度电力与环保行业运行情况，指出在迎峰度夏期间，电力行业整体呈现供需紧张局面，市场电价维持高位增长。环保行业则在低碳与循环经济政策推动下，多个子板块实现营收与利润的双增长，尤其在节能与监测检测领域表现突出。

主要观点

电力行业

• 火电：Q3受益于电价上浮，但因煤价回升，盈利改善不及预期。火电发电量同比与环比均增长，主要因用电需求旺盛与清洁能源出力不足。煤电一体化、长协执行良好、进口依赖度低的企业表现更优，如国电电力。
• 新能源/核电：风电进入淡季，发电量环比下降，但新增装机量提升；光伏发电量保持高增。核电因机组大修拖累业绩，但新机组投产带来电量增长。
• 水电：受来水转枯影响，Q3发电量同比降幅较大，但因上半年来水偏丰，前三季度整体发电量仍同比增长。国投电力因两杨电站投产，业绩表现超预期。
• 环保行业：各子版块营收基本实现同比增长，节能与监测检测表现突出。双良节能和格林美因业务拓展与产品需求提升，业绩显著增长。

关键信息

火电行业

• Q3火电发电量同比、环比分别增长10.8%、38.2%。
• 煤价自3Q21上涨后有所回落，但Q3因多种因素再次上涨，导致火电盈利改善不及预期。
• 国电电力Q3营收同比增长26.1%，归母净利润同比增长360.1%。
• 火电行业毛利率与净利率同比下降，但经营性现金流净额同比改善。

新能源行业

• 风电Q3发电量同比上升6.1%，但环比下降21.6%。
• 光伏发电量同比上升31.9%，环比略升。
• 三峡能源前三季度发电量同比增长47%，其中海风发电量同比大增187%。
• 新能源行业营收与利润持续增长，但增速有所放缓，主因补贴退坡与市场化交易折价。

水电行业

• Q3水电发电量同比降幅较大，但因上半年蓄水较好，前三季度整体仍实现增长。
• 国投电力前三季度水电上网电量同比增长16.9%，其中Q3增长7.14%。
• 水电行业毛利率与净利率有所上升，经营性现金流净额改善。

环保行业

• 节能环保板块Q3盈利高增，双良节能营收与归母净利润分别增长337%与539.3%。
• 固废处理板块因新业务拓展，如电池回收，业绩增长显著。
• 水务运营、节能环保、固废处理净利率有所回升。

投资建议

1. 火电：关注盈利改善带来业绩高弹性、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际。
2. 新能源发电：建议关注风电运营龙头企业三峡能源，受益于海风装机增长。
3. 核电：建议关注有新机组投产、受益于电价上浮的龙头企业中国核电。
4. 水电：建议关注有新机组投产、受益于外送电价上浮的龙头企业国投电力。
5. 环保：建议关注节能环保设备原行业龙头向光伏新能源链纵深延伸，双轮驱动赋能新价值的龙头企业双良节能。

风险提示

• 电力板块：新增装机不及预期、下游需求不振、煤价维持高位、补贴退坡等。
• 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。

总结

本报告指出，在迎峰度夏及极端天气背景下，电力行业呈现量价齐升趋势，但火电因煤价高企仍承压。新能源发电在装机规模扩张下保持高增长，光伏与海风表现尤为突出。水电行业受来水影响，Q3业绩承压，但整体仍实现增长。环保行业在低碳与循环经济推动下，各子版块表现分化，节能与监测检测板块增长显著，固废处理板块因新业务拓展亦有亮眼表现。