20250921-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_26年容量补偿比例有望升级_优化火电收入结构_16页_1mb

1. 行情回顾

• 主要指数：上证综指本周下跌1.30%，创业板指上涨2.34%。
• 板块表现：
  • 公用事业：全周下跌2.29%，火力发电(-3.91%)领跌，新能源发电(-2.07%)、水力发电(-2.71%)跌幅较大。
  • 环保：下降1.15%，大气治理(-4.51%)跌幅最大，固废治理(-0.49%)表现较弱。
  • 煤炭：上涨3.26%，受益于煤价反弹（Q5500动力煤价7月以来涨超百元/吨）。
• 个股表现：
  • 公用事业涨幅前五：大众公用(+18%)、恒盛能源、天富能源等；跌幅前五为上海电力、晓程科技等。
  • 环保涨幅前五：福龙马、玉禾田等；跌幅前五为远达环保、久吾高科等。
  • 煤炭涨幅前五：永泰能源(+16%)、潞安环能等；跌幅前五涉及安泰集团、ST大洲等。

2. 每周专题：火电电价与容量补偿

• 电价趋势：未来电量电价下行趋势难扭转，但新能源装机增长导致电力供需进入“电量宽松、区域性偏紧”格局。
• 容量补偿机制：提高补偿比例（如165元/KW·年）可使度电盈利要求降至0.064元，切实改善成本压力，新机组因高效率或达盈利目标。
• 煤价影响：当前煤价高企挤压火电利润，需关注2026年电价签约情况。

3. 行业要闻

• 区域合作：中国电建与深圳签署清洁能源合作协议，推动绿色能源布局。
• 电力市场：四川启动现货衔接交易，完善分时段交易机制，提升清洁能源灵活性。
• 技术研发：南网储能梅州抽蓄电站通过100%甩负荷试验，助力季节性电力调峰。

4. 投资建议

• 火电：关注电力供需紧张区域企业（申能股份、华电国际）。
• 水电：长江电力等受益于电价稳定与长端利率下行逻辑。
• 新能源：风电龙头龙源电力（H）及核电运营商中国核电。
• 环保：固废治理板块龙头玉禾田等城市运营服务企业。

5. 风险提示

• 电力板块：煤价持续高位、装机不及预期、电价市场化不及预期导致利润空间压缩。
• 环保板块：政策落地不及预期，行业需求受环境政策影响分化。

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[图表整合：煤价、电价模型、细分板块估值等核心数据另请参考原始报告图表]