20230505-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_火电盈利实质性改善_绿电保持稳健增长_21页_2mb

报告总结

行业概览

2023年第一季度（1Q23），电力和环保行业业绩实现不同程度改善，主要受益于需求修复、成本下降、政策支持以及疫情期间的缓慢复苏。火电得益于煤价下行和用电需求回暖，盈利显著提升；新能源中风电和光伏发电量高增，毛利率逐步改善；水电来水好转但发电量修复滞后；环保行业多个子行业盈利能力增强。

细分行业分析

火电

• 业绩与原因：1Q23发电量同比增长24%，煤价下行（国内外动力煤价自2022年底起下跌）和电价上浮支撑盈利大幅改善，华能国际等企业扭亏为盈，毛净利率环比大幅提升。
• 风险因素：煤价波动、新增装机不及预期可能影响长远表现。

新能源

• 业绩与原因：风电和光伏装机量高增，风电发电量同比增245%，光伏同比增长303%，毛利率首度扭转下滑趋势，疫情后需求恢复和装机扩张是推动力。
• 风险因素：装机容量不及预期、电价市场化进度滞后。

水电

• 业绩与原因：来水改善缓解了22年偏低发电量，1Q23发电量同比略降，但营收和净利润增长，支持水电业绩稳健；长江电力等公司收益强劲，但中下游电站受来水影响较大。
• 风险因素：来水不稳定性、用电需求未达预期。

环保

• 业绩与原因：疫情影响下多个子行业2022年承压，1Q23固废处理、大气治理板块盈利好转，毛利率和净利率提升，循环经济和低碳主题推动需求。
• 风险因素：政策变化、需求疲软。

投资建议

• 火电：关注华能国际、国电电力等高质量资产，结合新能源转型。
• 新能源：优先建议三峡能源等龙头企业，受益于装机高增长和运营效益提升。
• 核电：推荐中国核电，因机组投产和电价市场化改革增强盈利。
• 环保：推荐双良节能，聚焦节能节水和光伏新能源双轮驱动布局。

风险提示

新增装机容量不及预期、下游需求不足、电力市场化不及预期、环保政策松紧变化等。