20220826-东北证券-中国电建-601669.SH-2022年中报点评_资产质量提升_新能源业务发展进入快车道_4页_985kb

报告摘要

中国电建(601669) 2022年中报点评总结

核心内容

中国电建于2022年8月26日发布了2022年中报，整体经营业绩稳中有进，资产质量持续优化，新能源业务发展迅速。公司维持“买入”评级，上调盈利预测，并给出11.80元的目标价。

主要观点

经营业绩稳健增长：
- 2022年上半年实现营业收入2660.3亿元，同比增长6.07%。
- 归母净利润达61.0亿元，同比增长19.25%。
- 扣非归母净利润为47.2亿元，同比增长9.21%。
- 2022年1月至7月新签合同额6192.16亿元，同比增长43.67%，显示公司市场拓展能力增强。
- 电建集团因公司为主要资产，连续获得2021年度及2019~2021年任期经营业绩考核双A级企业。
资产质量持续提升：
- 2022年4月完成地产资产置出和电网辅业资产置入，减少与控股股东的同业竞争，提升盈利能力。
- 2022年5月计划通过定增募集不超过150亿元，主要用于风电与抽水蓄能项目，增强公司资本实力。
- 2022年8月拟以五一桥水电站项目申报发行基础设施公募REITs，若成功，将对公司利润和资产盘活起到积极作用。
新能源业务发展迅速：
- 上半年新获取新能源建设指标10GW。
- 截至2022年6月底，公司控股并网装机容量达19.12GW，其中水电、风电、光伏发电分别为6.86GW、7.34GW、1.77GW，同比分别增长14.17%、15.4%、23.5%。
- 抽水蓄能方面，公司批准成立22个项目公司开展前期工作，批复投资建设和前期工作项目装机规模达23GW。
盈利预测与估值：
- 维持“买入”评级，预计2022~2024年EPS分别为0.67元、0.77元、0.89元。
- 对应PE分别为11.74倍、10.21倍、8.79倍，估值持续走低，但盈利预期上升。
财务表现：
- 2022年营业收入预计为5308亿元，同比增长18.21%。
- 归母净利润预计为101亿元，同比增长17.04%。
- 毛利率维持在12.6%左右，净利润率从1.9%提升至2.1%。
- 应收账款周转天数从51.67天增加至55天，但存货周转天数基本稳定在115天左右。
- 资产负债率从75.1%上升至76.3%，但流动比率和速动比率略有下降，显示公司偿债能力有所承压。
市场表现：
- 6个月目标价为11.80元，当前收盘价为7.83元，处于12个月股价区间（5.79~9.68元）内。
- 公司总市值为118,593.46百万元，总股本为15,146百万股。

风险提示

基建投资不及预期
疫情影响施工进度
公司业绩不如预期

关键信息

股票数据：
- 6个月目标价：11.80元
- 收盘价：7.83元
- 12个月股价区间：5.79~9.68元
- 总市值：118,593.46百万元
- 总股本：15,146百万股
财务摘要：
- 2022年EPS预测：0.67元
- 2023年EPS预测：0.77元
- 2024年EPS预测：0.89元
- 2022年PE预测：11.74倍
- 2023年PE预测：10.21倍
- 2024年PE预测：8.79倍
财务与估值指标：
- 毛利率：12.6%
- 净利润率：2.1%
- 资产负债率：77.3%
- 流动比率：1.00
- 速动比率：0.51
- 净资产收益率：8.7%